Berkshire Hathaway Inc. ( BRK. A) publiceerde zijn jaarverslag 2018 op 23 februari 2019 en de brief van voorzitter Warren Buffett aan aandeelhouders bevat elementen die van belang zijn voor de aandeelhouders van Berkshire en het algemene beleggende publiek. Investopedia onderzocht deze brief en vond vijf observaties van Buffett die van bijzonder belang zouden moeten zijn, zoals hieronder samengevat.
jaarlijkse brief van Buffett: vijf belangrijke punten
- Op mark-to-market accounting: “Focus op bedrijfswinsten, met weinig aandacht voor winsten en verliezen van welke aard dan ook.”
- “De jaarlijkse verandering in de boekwaarde van Berkshire … Het is een statistiek die de relevantie heeft verloren die het ooit had.”
- “Het is waarschijnlijk dat Berkshire na verloop van tijd een aanzienlijke aandeleninkoop zal doen.”
- Buffett blijft “hopen op een overname ter grootte van een olifant”, maar “de prijzen schieten omhoog voor bedrijven die fatsoenlijke langetermijnvooruitzichten hebben.”
- “Degenen die regelmatig het lot prediken vanwege overheidstekorten” zijn gelogenstraft door de Amerikaanse geschiedenis.
Belangrijkheid voor investeerders
Hier onderzoeken we elk van Buffetts opmerkingen in meer detail.
Mark-to-market accounting. Een nieuwe GAAP vereist dat Berkshire de effecten in zijn beleggingsportefeuille waardeert op basis van de huidige marktprijzen. Dit heeft twee gevolgen. Ten eerste zal de balans van Berkshire de marktwaarde van deze effecten weerspiegelen. Ten tweede zal elke verandering in deze marktwaarden van de ene verslagperiode naar de volgende vloeien in de gerapporteerde winst van Berkshire.
De daling van de marktwaarde zal mark-to-market verliezen veroorzaken die de winsten verminderen. Stijgingen van de marktwaarde zullen mark-to-market winsten genereren die bijdragen aan de winst.
Met een portefeuille van aandelenbeleggingen ter waarde van ongeveer $ 173 miljard aan het einde van 2018, merkt Buffett op dat zijn waardering vaak fluctueert met $ 2 miljard of meer op een bepaalde dag, oplopend tot $ 4 miljard of meer toen de volatiliteit op de aandelenmarkt in december 2018 toenam.
“Zoals ik in het jaarverslag van 2017 heb aangegeven, geloven noch Berkshire Vice President Charlie Munger noch dat de regel redelijk is”, schrijft Buffett. Onder verwijzing naar zijn brief uit 2017 zegt hij dat de regel “wilde en grillige schommelingen in onze winsten” veroorzaakt.
Boekwaarde . “Berkshire is geleidelijk getransformeerd van een bedrijf waarvan de activa geconcentreerd zijn in verhandelbare aandelen naar een bedrijf waarvan de kernwaarde ligt in operationele activiteiten …
Hoewel onze
deelnemingen tegen marktprijzen worden gewaardeerd, vereisen de boekhoudregels dat onze verzameling
werkmaatschappijen in de boekwaarde wordt opgenomen voor een bedrag dat veel lager is dan hun huidige waarde, een markeringsfout die de afgelopen jaren is toegenomen. ”
Aankoop . Hoewel hij aangeeft dat Berkshire van plan is om via deze methode aanzienlijke hoeveelheden kapitaal terug te geven aan aandeelhouders, voegt Buffett eraan toe dat dit plan een andere reden is om zijn eerdere focus op boekwaarde op te geven.
“Elke transactie verhoogt de intrinsieke waarde per aandeel, terwijl de boekwaarde per aandeel daalt. Deze combinatie zorgt ervoor dat de scorekaart van de boekwaarde steeds verder afstaat van de economische realiteit.”
Buffett staat erop dat aandeleninkoop alleen zal worden gedaan als ze “kunnen kopen tegen een korting op de intrinsieke waarde van Berkshire”, omdat op deze manier “voortgezette aandeelhouders een toename van de intrinsieke waarde per aandeel oogsten bij elke inkoop door het bedrijf.” Integendeel, “Blindelings kopen van een te duur aandeel is schadelijk voor de waarde, een verloren feit voor veel promotionele of te optimistische CEO’s.”
Nieuwe overnames en participaties.
“In de komende jaren hopen we veel van ons overtollige geld over te hevelen naar activa die Berkshire permanent zal bezitten. De onmiddellijke vooruitzichten zijn echter niet goed: de prijzen schieten omhoog voor bedrijven die fatsoenlijke langetermijnvooruitzichten hebben. Een teleurstellende realiteit betekent dat we in 2019 waarschijnlijk onze posities in verhandelbare aandelen opnieuw zullen uitbreiden. We blijven echter hopen op een overname ter grootte van een olifant.”
Buffett heeft echter “beloofd om altijd minstens $ 20 miljard aan kasequivalenten aan te houden om te beschermen tegen externe calamiteiten.” De contante “voorraad” van Berkshire bedroeg eind 2018 $ 112 miljard.
Het federale tekort en de staatsschuld . Vanaf 11 maart 1942, toen Buffett zijn eerste investering in aandelen deed, tot 31 januari 2019, merkt hij op dat elke dollar die in de S &P 500 (SPX) -index werd geïnvesteerd, zou groeien tot $ 5.288, met herbelegde dividenden en vóór belastingen en transactiekosten. Ondertussen is de staatsschuld in dezelfde periode ongeveer 400 keer gestegen, of ongeveer 40.000%.
‘Doomsayers’ die zich zorgen maakten over “op hol geslagen tekorten en een waardeloze valuta” en vervolgens goud kochten in plaats van aandelen, zouden dan elke dollar zien groeien tot slechts $ 36,”
minder dan 1% van wat zou zijn gerealiseerd door een eenvoudige onbeheerde investering in het Amerikaanse bedrijfsleven,” merkt Buffett op. “Het magische metaal kon niet concurreren met Amerikaanse moed,” Voegt.
Investeringskosten en portefeuilleprestaties. Buffett voegt eraan toe dat, in de bovenstaande illustratie, het samengestelde jaarlijkse groeipercentage (CAGR) van de S &P 500, met herbelegde dividenden, ongeveer 11,8% is geweest over bijna 77 jaar. Verlaag de CAGR met slechts 1 procentpunt per jaar, tot 10,8%, door “verschillende ‘helpers’ zoals beleggingsbeheerders en adviseurs” te betalen, en merkt op dat elke geïnvesteerde dollar in 1942 zou groeien tot slechts ongeveer $ 2.650 nu, ongeveer de helft van het resultaat in het gratis voorbeeld.
Vooruitkijken
Begin 2018 gaf Buffett Ajit Jain de leiding over alle verzekeringsactiviteiten en Greg Abel aan de leiding over alle andere operaties. “Deze verhuizingen waren te laat. Berkshire wordt nu veel beter beheerd dan toen ik de enige was die toezicht hield op de activiteiten. Ajit en Greg hebben zeldzame talenten en berkshire-bloed stroomt door hun aderen”, schrijft Buffett. Maar met Buffett en oud-rechterhand Charlie Munger nu 88 en 95 jaar oud, is de formele benoeming van hun opvolgers in de top twee plaatsen ook al lang voorbij.
