De analyse van nieuwe aandelen op de markt is niet zo eenvoudig. Wat is er aan de hand? De analist moet enkele aannames doen. Voor het bedrijf dat 10-jarige records heeft, is de lijst met aannames veel korter.
Onlangs ontmoette ik een vriend die me vroeg naar de recente beursgang (in december 2020) van mevrouw Bector Food.
Iemand raadde het aan en leek geïnteresseerd in dit aandeel. Dus hij wilde weten wat ik ervan vond.
Ik ben niet zo’n IPO-persoon. Ik geef er de voorkeur aan om aandelen te analyseren die ten minste 10 jaar aan gegevens beschikbaar hebben voor controle. Daarom gebruikt mijn excel-gebaseerde inventarisanalyse werkblad ook 10 jaar aan gegevens.
Aandelen met minder dan 10 jaar aan financiële gegevens kunnen niet worden geanalyseerd met behulp van deze spreadsheet.
Het is een van de beperkingen van mijn spreadsheet. Maar in de loop der jaren heb ik me gerealiseerd dat het niet werkt als een begrenzer. In plaats daarvan werkt het voor mij als een vangnet.
Maar dat betekent niet dat we geen aandelen kunnen analyseren met minder dan 10 jaar aan gegevens. In dit artikel zullen we proberen precies dat te doen. We nemen mevrouw Bector Food als ons voorbeeldbedrijf en analyseren haar aandelen.
Indice dei contenuti:
Introductie
Om de analyse van aandelen uit te voeren, hebben we uw financiële gegevens nodig. Welke gegevens zijn nodig? We hebben uw balans, winst- en verliesrekening en kasstroomoverzichten nodig. Mijn spreadsheet gebruikt gegevens van de afgelopen 10 jaar om het rapport te genereren.
Maar in dit voorbeeld houden we slechts twee jaar aan gegevens in aanmerking. Hoewel het niet genoeg is om een goede fundamentele analyse van de titels te maken, is dit hoe we in dit artikel te werk gaan.
Idealiter zouden we eerst door moeten gaan met de aandelenanalyse, het bedrijf kennende. Ik noem het story-building. Maar in dit typische geval kijken we alleen naar financials. Omdat? Want soms kan het kennen van het bedrijf ons bevooroordeeld maken. Wat?
Stel je voor dat mijn werkblad voor voorraadanalyse een lage score geeft aan bedrijven zoals RIL, HUL, Britannia, onder anderen. Je zult het moeilijk vinden om de logica achter de score te begrijpen, toch? Mensen worden sceptisch omdat dit beroemde merken zijn met geweldige bedrijfsmodellen.
Maar het gebeurt vaak dat we geen aandelen van grote bedrijven kunnen kopen omdat ze tegen overgewaardeerde prijsniveaus handelen. Bovendien kunnen niet alle bekende bedrijven goed presteren op het gebied van winstgevendheid en groeistatistieken. Mijn spreadsheet levert dus een lage score voor hen op.
Mijn product is niet perfect. Ik ben het ermee eens. Maar in de loop der jaren, met zijn algoritme dat evolueert, vertrouw ik meer op zijn analyse. Het kan op zijn minst een perspectief op het bedrijf geven aan zijn gebruikers. Het kan voorkomen dat blindelings oordelen over acties.
Dit verklaart dus waarom we de analyse van Mevrouw Bector Food zullen doen zonder het eerst te weten (lees hier om haar verhaal te kennen).
Analyse van acties [Mr. Bector Food]
Laten we logischerwijs beginnen met de analyse. Tijdens onze controle zou ik ook proberen te wijzen op de noodzaak van financiële gegevens over 10 jaar. We beginnen met een liquiditeitsanalyse.
# 1. Liquiditeitscontrole
We voeren deze controle uit om erachter te komen of de onderneming voldoende liquiditeit heeft om aan haar onmiddellijke verplichtingen (huidige aansprakelijkheid) te voldoen. Wat zijn kortlopende verplichtingen? Het kunnen onder andere de betalingen van de leverancier zijn, de rente op de verschuldigde lening.
Hoe de liquiditeit te beheersen? We kunnen gebruik maken van drie liquiditeitsratio’s (current ratio, quick ratio en cash ratio). De ideale getallen voor deze ratio’s zijn twee (2) of meer (voor de huidige ratio), 1,5 of meer (voor de quick ratio), ongeveer 1 (voor de cash ratio).
De cijfers van mevrouw Bector Foods worden hierboven weergegeven. Qua liquiditeit kan het bedrijf problemen hebben, maar de kans is klein.
Bij het analyseren van de liquiditeit van aandelen zie ik ook graag een model van hoe deze ratio’s de afgelopen 10 jaar zijn veranderd. We zouden graag zien dat een curve naar boven kantelt. Maar voor mevrouw Bector Food hebben we die vrijheid niet.
#2. Kredietcontrole
Een solvabiliteitscontrole wordt uitgevoerd om te kwantificeren of het bedrijf te zwaar afhankelijk is van schulden om aan zijn kapitaalvereisten te voldoen. De schuldenoverhang maakt het bedrijf risicovol voor zijn beleggers.
Hoe controleer je de kredietwaardigheid? We kunnen drie solvabiliteitsratio’s gebruiken (schuld/courante voorraad, schuld/courant eigen vermogen en totaal eigen vermogen). De ideale getallen voor deze verhoudingen zijn respectievelijk ongeveer 1, minder dan 0,5 en ongeveer twee (2).
De cijfers van mevrouw Bector Food worden hierboven weergegeven. Het bedrijf lijkt veilig. De schuldgraad is laag.
Nogmaals, een analyse van trends uit het verleden zou ideaal zijn. Maar voor mevrouw Bector Food hebben we slechts gegevens over 2 jaar.
# 3. Operationele prestaties
Operationele prestatierapporten worden gebruikt om te beoordelen hoe het bedrijf zijn activiteiten gebruikt om omzet en winst te behalen. Dit zijn zeer krachtige rapporten die veel zeggen over de onderliggende commerciële kracht van het bedrijf.
Maar er is ook een probleem met deze relaties. Geïsoleerd spreken ze niet voor zich. Dus om deze relaties te begrijpen, moeten we de cijfers vergelijken met de cijfers van een concurrerend bedrijf.
Dus voor mevrouw Bector Food vergeleek ik haar cijfers met een marktleider (Britannia Industry). Ter vergelijking: Mevrouw Bector Food ziet eruit als een weergaloze.
Maar we moeten ook opmerken dat het kapitaal (kapitaal) dat mevrouw Bector Food via de beursgang heeft opgehaald, nog moet worden gekapitaliseerd. Ik bedoel, het nieuwe kapitaal gaat nieuwe omzet en meer winst genereren. De voordelen worden pas in de komende jaren verwacht.
# 4. Financieel risico
De beste indicator van het financiële risico van een bedrijf is het vermogen om zijn rente op leningen terug te betalen. Een betrouwbare maatstaf voor het meten van risico wordt een “Interest Coverage Ratio (ICR) genoemd“. Het is de relatie tussen de PBIT van het bedrijf en het belang.
Voor de aandelen van mevrouw Bector Food kunt u zien dat de ICR voor de laatste twee jaar 3,26 en 4,86 is. Dit getal geeft aan dat het bedrijf vier (4) keer de winst (PBIT) heeft gegenereerd in vergelijking met de huidige te betalen rente. Op het eerste gezicht lijken de cijfers misschien veilig.
Maar laten we het vanuit een ander perspectief bekijken. De rentelasten van het bedrijf op 20 maart waren Rs.15.04 Crore. Zijn PBIT was Rs.49.04 Crore. Het betekent dat het bedrijf 30% van zijn winst (PBIT) als rente aan banken moet betalen. Nu klinkt dit aantal hoog, toch?
Vergelijk dit aantal nu opnieuw met de ICR voor Britannia Industries. Dit bedrijf genereerde een PBIT die 30 keer hoger was dan de rente op de te betalen lening.
Vanuit dit oogpunt ziet mevrouw Bector Food er niet goed uit.
Maar we mogen niet vergeten dat Britannia Industries al een volwassen bedrijf is. Mevrouw Bector Food groeit nog steeds. Hij geeft veel uit aan CAPEX. Dat is waarschijnlijk de reden waarom haar ICR niet te vergelijken is met Britannia.
#5. Controle van de prijsevaluatie
Als algemene regel zijn de getallen van de ideale prijsevaluatieverhouding als volgt: P / E (<15), PEG (<1) en P / B (<1,5). Vergelijk de cijfers van Mevrouw Bector Food met deze ideale cijfers. Het zal waanzinnig duur lijken.
Maar gezien het feit dat het bedrijf actief is in het FMCG-segment en dat zelfs in de voedingsindustrie, de prijsmultiples hoger zullen zijn dan ideaal. Het is dus beter om Mevrouw Bector Food te vergelijken met haar concurrent. Een vergelijking met Britannia Industries staat hierboven.
De prijs van mevrouw Bector Food ziet er ook duur uit in vergelijking met aandelen van Britannia Industry. Volgens mijn werkblad voor voorraadanalyse is Britannia zelf te duur. Het is dus onnodig om te zeggen dat mevrouw Bector Food zeker geen hoge score zal halen uit mijn spreadsheet.
# 6. Intrinsieke waarde
Laten we de cijfers van mevrouw Bector Food gebruiken en proberen hun intrinsieke waarde te schatten. De berekeningen zijn hierboven in de afbeelding weergegeven. De huidige prijs is Rs.389 en de geschatte intrinsieke waarde (IV) is Rs.132.98. Dit betekent dat het aandeel momenteel zeer overgewaardeerd is.
De intrinsieke waarde (IV) van Britannia Industries is Rs.940. Vergeleken met de huidige prijs van Rs.3.412 is de verhouding van IV tot de huidige prijs 0,21. Vergelijk deze verhouding met die van Mrs. Bector Food (0,34). Hoewel beide aandelen overgewaardeerd lijken, is Mevrouw Bector Food tussen de twee beter gewaardeerd.
[ Blz. Opmerking: Het toekomstige groeipercentage van FCF (eerste 5 jaar) verondersteld voor mevrouw Bector Food is 15% per jaar. Voor Britannia is dat 12%. Omdat? Omdat mevrouw Bector Food een kleiner bedrijf is, kan ze sneller groeien. Het groeipercentage van FCF verondersteld na het vijfde jaar is 6% voor mevrouw Bector Food en 5% voor Britannia].
Het is ook vermeldenswaard dat de IPO werd aangeboden als een inschrijving tegen een prijsklasse van Rs.286-288 per aandeel. Zelfs bij deze prijs lijkt de aandelenkoers van het bedrijf overgewaardeerd.
Bedrijfsinformatie – Mrs Bector Food
Mevrouw Bector Food is een bedrijf dat in december 2020 op NSE/BSE is genoteerd. Het werd opgericht in 1995. Het is actief in de consumentenvoedingssector. Inherent is dit een industrie waar de volumes hoog zijn. De marktleiders zijn Britannia en Nestlé.
Producten
Hun belangrijkste product is koekjes (koekjes, crèmes, crackers, digestieven en glucose). Koekjes worden verkocht onder de merknaam ‘Mrs. Bector’s Cremica.
Hun andere hoofdproduct is gebakken goederen (brood, broodjes, kulcha, pizzabodem en gebak). Bakkerijproducten worden verkocht onder een aparte merknaam “English Oven”.
Production
Het bedrijf heeft zes productiefaciliteiten verspreid over India. Ze hebben twee faciliteiten in Punjab (Phillaur en Rajpura). In Himachal Pradesh hebben ze een structuur. UP (Noida) heeft een structuur. In Maharashtra (Khopoli) en Karnataka (Bengaluru) hebben ze elk een structuur.
Deployment
Zij zijn de belangrijkste leveranciers van sandwiches in Burger King, Connaught Plaza restaurants, Hardcastle restaurants en Yum restaurants.
De geproduceerde koekjes worden gedistribueerd in heel India via 196 nos supergroothandels en 748 nos-distributeurs. Deze groothandels en distributeurs maken op hun beurt cookies toegankelijk voor klanten via verschillende verkooppunten.
Het bedrijf levert ook cookies rechtstreeks aan CSD (Canteen Stores Department of GOI), India Railway Stores en Canteens.
Bakkerijproducten worden verkocht via 191 nos-distributeurs. Dit distributienetwerk bevindt zich voornamelijk in Delhi NCR, Mumbai, Pune en Bangalore.
IPO details
Momenteel is het bedrijf voornamelijk actief in Noord-India als de belangrijkste markt. Maar in 2023 is het van plan om Rs.100 (CAPEX) te investeren in een greenfield-project in Madhya Pradesh. Dit zal hen helpen uit te breiden naar andere staten naast Punjab, Delhi NCR, Maharashtra en Karnataka.
Wat je hierboven ziet zijn de details van de beursgang. Er is een interessante constatering. Controleer de posities van de promotor voor en na de beursgang. Voor de beursgang was het belang 52,45% en na uitgifte 51%. Hoewel de omvang van de uitgifte Rs.540 Crore is, is de vermindering van de participaties van promotors slechts ongeveer 1,45%. Waarom dat zo is?
U kunt zich ook afvragen waarom de promotors slechts 52,45% van de aandelen bezaten voordat de beursgang werd uitgegeven? Wie bezat het saldo van de aandelen van het bedrijf?
De overige aandelen waren in handen van vier private equity-investeerders (1) Linus Private Limited, (2) Mabel Private Limited, (3) GW Crown PTE. Ltd en (4) GW Zoetwaren PTE. Bvba. Deze beleggers verkochten hun bezittingen ter waarde van Rs.500 Crore (aanbod te koop – zie hierboven).
De promotors bieden ook aandelen ter waarde van Rs.40.54 Crore (Fresh Issue). Hiermee wordt tegemoet gekomen aan de eis dat de deelname van promotors na de beursgang met slechts 1,45% wordt verminderd. Van de totale uitgifte van Rs.540.54 crore worden slechts 40.54 crore aangeboden door promotors.
Het bedrijf heeft ook gespecificeerd dat de door de promotors uitgegeven aandelen ter waarde van Rs.40.54 crore zullen worden gebruikt om het CAPEX-plan te financieren dat in hun Punjab (Rajpura) -faciliteit loopt.
Conclusie
Een van de grootste uitdagingen bij het analyseren van aandelen waarvan financiële gegevens minder dan 10 jaar beschikbaar zijn voor onderzoek, is de aanname van adequate cijfers van het toekomstige groeipercentage.
Bij het schatten van de intrinsieke waarde zijn we uitgegaan van een getal “Future growth rate of FCF (Next 5 years)”. Een betrouwbare manier om de toekomstige groeisnelheid te schatten, is door te kijken naar eerdere FCF-groeipercentages (trends van de afgelopen 10 jaar). In de meeste gevallen zal de groei van FCF voor de komende 5 jaar de trend van het verleden volgen.
Maar in het geval van IPO’s zijn gegevens van de afgelopen 10 jaar niet beschikbaar. We zullen dus moeten geloven in wat het bedrijf over zichzelf voorspelt of we moeten een hypothese over zichzelf maken. Beide zijn slechts licht betrouwbaar
Voor bedrijven als Mevrouw Bector Food is de schatting van de intrinsieke waarde op basis van zelfstandig ondernemerschap echter niet zo slecht. Maar voor andere bedrijven moeten we speciale aandacht besteden aan het schatten van toekomstige groeicijfers.
Ik hoop dat dit artikel u een idee heeft gegeven over hoe u een analyse van aandelen (zoals IPO’s of relatief nieuwe bedrijven) kunt uitvoeren. U kunt hier ook de FAQ over Mrs. Bector Food bekijken. Het zal meer duidelijkheid geven over het bedrijf.
Goede investering.
