In dit artikel zullen we het hebben over de EV/EBITDA multiple. Het is ook bekend als een veelvoud van bedrijfswaarde (EV). Voor een beter begrip van Enterprise Value, raad ik u aan dit artikel te lezen.
De EV/EBITDA-ratio lijkt sterk op de koers/winstverhouding.
Hoewel de PE-ratio een van de meest gebruikte financiële rapporten is, is het gebruik van EV / EBITDA het meest effectief. De EV/EBITDA-multiple is een meer geschikte weergave van de waardering van het bedrijf.
Het wordt aanbevolen om de P / E-ratio en de EV / EBITDA-multiple tegelijkertijd te gebruiken. Als investeerder, om de evaluatie van de overname van een bedrijf te beoordelen, is het gebruik van de EV / EBITDA-ratio beter.
Het geeft een realistischer beeld van de reële waarde van het bedrijf.
Voordat we ingaan op de details van het berekenen en interpreteren van de EV / EBITDA-multiple, laten we enkele basisprincipes verduidelijken. Eerst wil ik de relatie tussen een koers-winstverhouding en EV/EBITDA toelichten.
Overeenkomsten tussen P/E en EV/EBITDA ratio
De P / E- en EV / EBITDA-ratio lijken misschien twee verschillende ratio’s, maar ze hebben een gemeenschappelijke wortel.
Zoals u in hun formules kunt zien, is de EV / EBITDA-ratio als een uitbreiding van de P / E-formule.
K/W = Marktkapitalisatie / Nettowinst.
EV / EBITDA = (marktkapitalisatie + totale schuld – geldmiddelen en kasequivalenten) / (nettowinst + rente + belastingen + afschrijvingen)
Beide ratio’s hebben twee componenten, “bedrijfswaarde” in de teller en “winst” in de noemer. Maar het verschil ligt in wat wordt beschouwd als bedrijfswaarde en winst om de ratio te berekenen.
De onderstaande infographic zal eerst de componenten van de P / E-ratio belichten, waarna we een vergelijkbare analyse zullen doen voor de EV / EBITDA-ratio.
PE Report
De koers-winstverhouding schat voornamelijk de waarde van het bedrijf op basis van de aandelencomponent (aandelen x marktprijs). Terwijl het aantal winst wordt geschat rekening houdend met alle operationele en niet-operationele kosten (nettowinst).
Dit is een manier om de rating van het bedrijf uit te drukken. De andere manier om dit te doen is om EV- en EBITDA-waarden te gebruiken.
EV / EBITDA ratio
- Enterprise Value (EV): Schat de totale overnamewaarde van een bedrijf na overweging van de nettoschuldlast.
Wat is nettoschuld? Het is de totale schuld minus contanten en kasequivalenten. Waarom schulden overwegen? Omdat op het moment van overname de schuld (en contanten) van het bedrijf ook wordt overgedragen en een kosten / verplichting voor de koper wordt.
- EBITDA : Het voordeel van het gebruik van EBITDA in de noemer is dat het alleen de bedrijfskosten vertegenwoordigt. Het is een betere weergave van de winstgevendheid van een bedrijf dan de nettowinst.
Omdat? Omdat het geen rekening houdt met niet-operationele kosten zoals rente, belastingen en afschrijvingen.
Hoe bereken je de verhouding tussen EV en EBITDA?
Laten we proberen de verhouding tussen EV en EBITDA van ons voorbeeldbedrijf ABC te berekenen. Er zijn drie fasen van de berekening:
-
Marktkapitalisatie
- : door marktkapitalisatie berekenen, let eerst op neerwaartse aandelenkoers (p = 1.070) en NOS van uitstaande aandelen (N = 633,93 Cr.). Dus het vermenigvuldigen van P x N geeft u de marktkapitalisatie.
Voor ons voorbeeldbedrijf is de marktkapitalisatie Rs.6,78,305 Crore (= 1070 x 633,93).
- EBITDA : noteer de nettowinst (PAT) en voeg daar de volgende niet-operationele kosten aan toe: belastingen, afschrijvingen en amortisatie geven de EBITDA. Ons voorbeeldbedrijf heeft een EBITDA van Rs.62.149 Cr.
- Enterprise Value (EV) : wordt berekend door de marktkapitalisatie te noteren en vervolgens de nettoschuld (schuld – contanten) op te tellen. Voor ons voorbeeldbedrijf is de marktkapitalisatie Rs.6,78,305 en de netto financiële schuld is Rs.2,21,584 Cr. (= 2.30.027-8.443). Dus EV zal 8.99.889 Cr. zijn (= 6.78.305 + 2.21.584).
We zijn nu klaar met alle benodigde waarden om de verhouding te berekenen. Gebruik EV- en EBITDA-cijfers om de berekening uit te voeren. Zoals ik in de bovenstaande berekeningen heb laten zien, is de verhouding voor ons voorbeeldbedrijf 14,48 (= 8,99,889 / 62,149)
Wat is de beste koers/winst- of EV/EBITDA-ratio?
De P / E-ratio is een meer gebruikte verhouding tussen de twee. Maar dat komt omdat het gemakkelijker is om de P / E-ratio te berekenen dan de EV / EBITDA-multiple. Daarnaast is de koers-winstverhouding ook direct beschikbaar voor aandelen in alle grote financiële kranten en online tijdschriften. Maar het volgende rapport is niet zo direct beschikbaar.
Dat gezegd hebbende, wil ik ook herhalen dat EV / EBITDA een veel effectiever veelvoud is voor het oordeel over de aandelenwaarde. Laat me het uitleggen aan de hand van een hypothetisch voorbeeld.
Stel dat er twee hypothetische bedrijven ABC en DEF zijn. De aandelen van beide bedrijven worden verhandeld tegen een marktprijs van Rs.250 en hun winst per aandeel (EPS) is Rs.20. In dit geval zal de koers-winstverhouding voor zowel ABC als DEF dus 12,5 (= 250/20) zijn. Aangezien beide bedrijven dezelfde K/W en EPS hebben, zouden we ze allebei uniform geprijsd kunnen vinden, toch?
Maar dit kan een misleidende aanname zijn. Omdat? Vanwege de “EPS” -factor. Hoe eps berekenen? Nettowinst / aandelen. Veel niet-operationele factoren kunnen het aantal nettowinst veranderen. Drie van deze factoren die onmiddellijk in je opkomen zijn afschrijvingen, aandeleninkoop en uitgestelde belastingpolitiek.
# 1. Effect van afschrijvingen op het nettoresultaat
Neem bijvoorbeeld ABC. Hetzelfde bedrijf kan twee verschillende nettowinstcijfers hebben voor hetzelfde jaar. Dit kan gebeuren als de directie besluit een alternatieve politieke beslissing te nemen over de afschrijvingsaftrek. Laat me je laten zien hoe …
In geval ABC (1) overwoog het bedrijf een afschrijving van slechts 8.000. Maar in het tweede geval ABC (2) werd de aftrek van afschrijvingen van 18.000 overwogen. Dit kan gebeuren als het bedrijf kiest voor lineaire afschrijvingsvoordelen versus een versneld afschrijvingsvoordeel, respectievelijk.
Wat is dan het resultaat? Het resultaat is dat in het geval van ABC (1) de nettowinst 57.400 bedroeg. In het geval van ABC (2) daalde het nettowinstcijfer tot 50.400. Dit is een daling van ruim 12%.
Het punt is dat zonder enige bijdrage van de activiteiten, het bedrijf lagere of hogere nettowinstcijfers zou publiceren op basis van hun beleid. Dit is als ambiguïteit of een onvoorspelbaar gebied voor beleggers. Professionele beleggers vertrouwen dus niet te veel op PAT-cijfers die door bedrijven worden gepubliceerd. Zij hebben meer vertrouwen in de cijfers van de EBITDA (bedrijfswinst).
# 2. Effect van aandeleninkoop op eps
De verlaging van de k/w is een indicatie van een verbetering van de winst of een daling van de koers. In beide gevallen duidt het op een gunstige verandering in de fundamentals. Maar er is een manier om beleggers voor de gek te houden door de k/w te verlagen met gedwongen aandeleninkoop. Hierdoor dalen de aandelen in omloop, waardoor de winst per aandeel toeneemt en de k/w daalt.
Het is een manier om de P / E kunstmatig te verlagen zonder enige echte verandering in de fundamenten. Maar de EV/EBITDA-ratio kan niet worden beïnvloed door externe activiteiten. De verhouding tussen EV en EBITDA is dus betrouwbaarder.
# 3. Effect van uitgestelde belastingen op de nettowinst
Het is ook mogelijk om de nettowinst van de onderneming te beïnvloeden via een uitgestelde belastingpolis. Een bedrijf kan besluiten om meer nettowinst dan de werkelijke winst te tonen door ervoor te kiezen zijn belastingplicht in de toekomst uit te stellen. Evenzo kan de nettowinst ook worden verminderd door opzettelijk meer belastingen te betalen dan nodig is.
U kunt dus zien dat, zonder enige verandering in de winst op operationeel niveau, een politieke beslissing van het management (het accepteren van een uitgestelde belastingverplichting) de nettowinst kan verhogen.
Maar als we te maken hebben met EBITDA in plaats van nettowinst (PAT), is zo’n kunstmatige invloed niet mogelijk.
Relatie tussen EV-kwaliteit en EBITDA
Als belegger moeten we niet alleen vertrouwen op een EV/EBITDA-nummer van een jaar. We moeten de geschiedenis van deze relatie bijhouden. Wat wij graag zouden zien, is een reductieratio. Dit is stap nummer één.
De volgende stap is om verder diepgaand te verifiëren waardoor de verhouding is gedaald.
We zouden graag een reductieratio zien als gevolg van een stijging van de EBITDA of een vermindering van de netto financiële schuld, of beide.
Als de ratio afneemt als gevolg van de vermindering van de marktkapitalisatie, zijn extra controles vereist. Als de reden een prijsdaling is, controleer dan de groeipercentages. De parameter die moet worden gecontroleerd, kan omzet, nettowinst, winst per aandeel, eigen vermogen, cashflow, enz. Zijn.
Conclusie
De lage koers/winstverhouding en de lage EV/EBITDA-multiple zijn beide goede indicatoren van onderwaardering. Maar gezien het relatieve gemak waarmee de nettowinst en winst per aandeel van een bedrijf kunnen worden beïnvloed, lijkt EV / EBITDA betrouwbaarder.
Onder normale omstandigheden zijn zowel P/E- als EV/EBITDA-cijfers betrouwbaar. Maar als u twijfelt aan de kwaliteit van de winst van het bedrijf, kies dan voor de EV / EBITDA-ratio. Deze ratio heeft ook zijn beperkingen, maar is zeker transparanter dan de P/E ratio.
Mijn werkblad voor voorraadanalyse biedt een historische P / E- en EV-ratio tot EBITDA voor de laatste 10 jaar van een bedrijf. Dit helpt me om de prijsevaluatie van het bedrijf te zien door sceptischer te zijn.