Als u de intrinsieke waarde van een aandeel wilt schatten, begint u met de Netto Actuele Activawaarde Per Aandeel (NCAVPS). Omdat? Omdat het het gemakkelijkst te berekenen is en het meest betrouwbaar van allemaal is. Ja, voor mij is het nog betrouwbaarder dan de DCF-methode.
Maar het grote probleem met de NCAVPS-methode is dat de schattingen zo laag zijn dat het bijna onmogelijk is om goede aandelen te vinden die op NCAVPS-niveaus worden verhandeld. Dus waarom zou je het gebruiken? Omdat het ons een idee geeft van de intrinsieke waarde van het aandeel.
Hoewel de intrinsieke waarde altijd ÉÉN getal moet zijn. Maar dat geldt voor magische beleggers als Warren Buffett. Voor gewone mannen zoals wij is intrinsieke waarde een interval.
Het heeft een ondergrens en een bovengrens.
We willen graag aandelen kopen die binnen dit bereik vallen, en dat is waar NCAVPS om de hoek komt kijken. Het helpt ons de ondergrens van de intrinsieke waarde te berekenen.
Wie heeft het concept van NCAVPS gepopulariseerd? Benjamin Graham …
Indice dei contenuti:
Het concept: intrinsieke waarde
Het concept van Net Current Asset Value Per Share (NCAVPS) is bedacht door Benjamin Graham. Hier zijn Benjamin Graham’s woorden over “Net Current Asset Value”, verzameld uit zijn boek The Intelligent Investor, hoofdstuk 7, pagina 169.
“… . Het type <span style="text-decoration: underline;"> deal die het gemakkelijkst kan worden geïdentificeerd, is een gewoon aandeel dat voor minder dan alleen het netto werkkapitaal van het bedrijf wordt verkocht, na aftrek van alle eerdere verplichtingen. Dit zou betekenen dat de koper niets zou betalen voor de vaste activa – gebouwen, machines, enz. of enig element van goodwill dat zou kunnen bestaan. Zeer weinig bedrijven hebben een eindwaarde lager dan het werkkapitaal alleen … ”
“Netto werkkapitaal” voor Benjamin Graham is wat “netto huidig eigen vermogen” voor ons is. Qua formule ziet het netto werkkapitaal van Graham er als volgt uit:
Netto werkkapitaal = Vlottende activa – (courante verplichting + langetermijnschuld + preferente aandelen)
Laten we nu eens begrijpen wat Benjamin Graham bedoelt met netto werkkapitaal (netto huidige activa).
We weten ook wat je bedoelt met ” .. Beursuitgifte… . die voor minder dan het netto werkkapitaal van het bedrijf verkoopt.” Simpel gezegd kan deze uitspraak van Ben Graham als volgt worden weergegeven:
Wanneer een effect tegen zo’n lage prijs wordt verhandeld dat de totale marktkapitalisatie minder is dan het huidige vermogen, kunnen we in dit geval zeggen dat het aandeel schromelijk ondergewaardeerd is.
Een effect dat tegen dergelijke prijsniveaus wordt verhandeld, is alsof het bijna gratis beschikbaar is. Het is zeer waarschijnlijk dat de marktprijs van een dergelijk effect in de toekomst aanzienlijk zal stijgen.
… Waarom zeggen we schromelijk onderschat?
Over het algemeen bestaat elk bedrijf uit zijn activa . Deze activa kunnen vaste activa zijn, zoals land, gebouwen, machines, onderhanden werk, patenten, meubels, auto’s, enz. Activa kunnen ook relatief liquide zijn, vlottende activa genoemd, zoals contanten, kortetermijninvesteringen, vorderingen, voorraden, enz.
In het bovenstaande voorbeeld (RIL) is te zien dat de verhouding tussen vaste activa en vlottende activa respectievelijk 82% tegen 18% bedraagt. Houd er rekening mee dat voor een typisch productiebedrijf de verhouding tussen vlottende activa en totale activa 1: 5 is.
Wat Benjamin Graham zegt, is om het gewicht van de huidige activa verder te verminderen. Wat? Aanpassen voor kortlopende verplichtingen, langlopende schulden en eventuele preferente aandelen. Daarna wordt wat overblijft op het huidige actief voor hem “Net Current Asset” genoemd. Laten we eens kijken hoe het eruit ziet in onze afbeelding “totale activa” in vergelijking met de afbeelding “huidige activa”:
Waarom schromelijk onderschat? Dit komt omdat wanneer een belegger alleen betaalt voor netto werkkapitaal, hij niet betaalt voor vast kapitaal. De belegger kan het hele bedrijf kopen tegen het huidige vermogen. Dit is een fenomenale prijs.
Stel je het zo voor: je kunt een eersteklas woning kopen door alleen voor de slaapkamer te betalen. Dit zal een geweldige koop zijn, toch?
Ik hoop dat u het concept van waardering van netto vlottende activa van aandelen begrijpt en waarom het zo moeilijk is om goede aandelen te vinden die tegen dergelijke prijsniveaus worden verhandeld. Laten we nu leren hoe we NCA kunnen berekenen op basis van financiële rapporten.
Berekening: Netto current asset (NCA)
Wat je hier ziet is een momentopname van het NCAVPS-blad van mijn werkblad voor voorraadanalyse. Zo kunt u eenvoudig zien hoe de huidige intrinsieke waarde (NCAV) wordt berekend op basis van verschillende getallen in de balans.
- Huidige resource: De eerste stap is het ophalen van de nummers van de huidige resource. Deze waarde is beschikbaar in de jaarrekening van de onderneming. In onze voorbeeldvoorraad wordt het huidige activum voor Mar’20 weergegeven als een crore van Rs.1.687.
- Huidige aansprakelijkheid: De tweede stap is het verkrijgen van actuele aansprakelijkheidsgegevens uit de balans van het bedrijf. De huidige aansprakelijkheid vormt samen met andere schulden en verplichtingen de totale aansprakelijkheid.
- Langlopende leningen: alle leningen met een looptijd van meer dan 12 maanden vallen in deze categorie. Kortlopende leningen maken deel uit van de kortlopende verplichtingen. Deze waarde is ook beschikbaar in de balans. In onze steekproefvoorraad, voor mar’20, is deze waarde nul.
- : Niet veel bedrijven geven deze aandelen uit. Naar mijn mening geeft 90% van de bedrijven alleen gewone aandelen uit. Maar voor het bedrijf dat preferente aandelen heeft uitgegeven, moet deze waarde worden afgetrokken van de vlottende activa om tot NCAV te komen. Deze waarde is ook beschikbaar in de balans.
Preferente aandelen
Nadat u al deze cijfers hebt gekregen, gebruikt u de formule in de bovenstaande grafieken om uw “netto huidige waarde” te berekenen.
Intrinsieke waarde: huidige intrinsieke waarde per aandeel
Wat we tot nu toe hebben gezien, is de methode voor het berekenen van de “huidige intrinsieke waarde”. Maar hoe zet je deze waarde om in intrinsieke waarde? Hoe weet je of een aandeel ondergewaardeerd of overgewaardeerd is?
De berekening van de huidige intrinsieke waarde is vergelijkbaar met het werk dat is gedaan bij 99%. Wat overblijft is alleen esthetiek waard. Dit zal ons uiteindelijk helpen een conclusie te trekken. Laten we eens kijken wat we meer moeten doen:
Er zijn twee manieren om met de zaak om te gaan:
- Marktkapitalisatiemethode: De netto actuele activawaarde (NCAV) berekend zoals hierboven weergegeven, is eigenlijk de intrinsieke waarde van het bedrijf. Vergelijk de NCAV met de totale marktkapitalisatie van het bedrijf. Als de marktkapitalisatie minder is dan NCAV, kunnen we zeggen dat het bedrijf extreem ondergewaardeerd is (lees beperkingen).
- Marktprijsmethode: Kies het “aantal uitstaande aandelen” uit de financiële rapporten van het bedrijf. Deel de berekende NCAV door het “aantal uitstaande aandelen”. De waarde die u krijgt, wordt De netto huidige activawaarde per aandeel (NCAVPS) genoemd. Dit is de intrinsieke waarde. Vergelijk dat met de huidige prijs van het bedrijf om te weten of aandelen ondergewaardeerd of overgewaardeerd zijn.
Wat betekent het als we een aandeel kopen tegen NCAVPS-waarde?
Dit is een andere verklaring waarom het verhandelen van aandelen op NCAVPS-niveaus schromelijk ondergewaardeerd zou zijn.
Stel dat u aandelen van een bedrijf hebt gekocht die werden verhandeld tegen een prijs die gelijk is aan de NCAVPS-niveaus. Om sommige redenen besloot het bedrijf na enkele maanden na de datum van aankoop zijn activiteiten te sluiten. Wat gebeurt er met aandeelhouders?
Wanneer een beursgenoteerd bedrijf zijn activiteiten beëindigt, zal het beginnen met het liquideren van al zijn activa. In het geval van liquidatie zullen de opgehaalde fondsen worden gebruikt om alle verplichtingen / schulden af te lossen. Het bedrag van het saldo dat overblijft na het betalen van alle verplichtingen, wordt proportioneel verdeeld onder de aandeelhouders.
We begrijpen dit concept met behulp van onze afbeeldingen.
Zoals je kunt zien was de aankoopprijs Rs.18 per aandeel. Na liquidatie is het door de aandeelhouders ontvangen bedrag Rs 47 per aandeel. Er is winst, zelfs als het bedrijf is geliquideerd.
Het is ook noodzakelijk om op te merken dat er tijdens de liquidatie ook twee dingen gebeuren:
- Vaste activa : ze worden verkocht tegen een prijs van bijna 50% van de boekwaarde.
- Vlottende activa: worden geliquideerd tegen 90% van de marktwaarde.
Dit is wat distress selling wordt genoemd. Zelfs als activa tegen dergelijke prijsniveaus worden verkocht, lijdt de aandeelhouder geen verlies. Hun winst is Rs.29 per aandeel (Rs.17 tot Rs.47).
Wat maakte het mogelijk? Dit was mogelijk omdat de aandeelhouder het aandeel kocht tegen een marktprijs die gelijk was aan NCAVPS.
Wat hierboven wordt getoond, is een extreem geval van sluiting van de activiteiten van het bedrijf. Onder normale omstandigheden zullen aandelen van een goed bedrijf, handelend op NCAVPS-niveaus, in de toekomst een sterke prijsstijging ervaren.
Intrinsische waardebeperking? Hoe ga je ermee om?
Als NCAVPS zo’n sterke indicator van onderwaardering is, waarom is het dan niet zo’n populaire parameter onder aandeelhouders? Daar zijn twee redenen voor:
-
Zeldzaam om te spotten
- : Ja, het is bijna onmogelijk om een goed bedrijf te zien dat op zulke lage prijsniveaus handelt (onder NCAVPS). Zo populair is het dus niet.
- Verdien kwaliteit: het is niet genoeg om NCAVPS alleen te vergelijken met de marktprijs. Het is ook noodzakelijk om naar de inkomsten te kijken. Een bedrijf dat de afgelopen 5 jaar verliezen heeft gerapporteerd, kan handelen op NCAVPS-niveaus. Maar is het nodig om dergelijke aandelen te kopen? Überhaupt.
Dus om te voorkomen dat dezelfde persoon een onaantastbaar aandeel koopt, is het beter om een andere financiële statistiek in uw zak te hebben voor dubbele controle. Deze statistiek wordt Return on Asset (ROA) genoemd.
Controleer de ROA van het bedrijf over de afgelopen 5 jaar. Als ze positief zijn en groeien, is de marktprijs nog steeds lager dan NCAVPS, het wordt een goede koop. Hoewel verdere fundamentele analyse nodig is. Hoe doe je dat? Dit doe ik met behulp van mijn voorraadanalyse spreadsheet.
Maar als het zo zeldzaam is om een aandeel te vinden op NCAVPS-prijsniveaus, waarom zou je dan de moeite nemen om in zijn berekeningen te komen? Als we proberen NCAVPS-aandelen te vinden in de categorie “high, mid cap, blue chip”, zullen we deze misschien nooit vinden. Maar er is een goede kans om dergelijke aandelen te vinden in small-cap ruimtes.
Onthoud: het idee is om een fundamenteel sterke aandelenhandel te vinden op NCAVPS-prijsniveaus.
Conclusie
Het kan enige tijd duren voordat beleggers aandelen identificeren die op NCAVPS-prijsniveaus worden verhandeld. Maar als het eenmaal is gebeurd, is het voordeel onbetwistbaar. Maar de belegger mag de beperking van NCAVPS niet vergeten en hoe deze te beheren.
Typisch, waar moet je op letten in een aandeel met een hoge “Current Net Asset Value per share”? Allereerst moet het een bedrijf zijn dat rijk is aan liquiditeit. Ten tweede moet het een bedrijf zijn met een zeer lage schuld. Deze functies houden de NCAV van het bedrijf hoog.
Mijn werkblad voor voorraadanalyse gebruikt NCAVPS als de eerste metriek om de intrinsieke waarde van voorraad te schatten. Maar aangezien NCAVPS zijn beperkingen heeft, worden andere evaluatiemodellen voor praktische doeleinden gebruikt.
Ik hoop dat je het artikel over de huidige intrinsieke waarde per aandeel leuk vond. Het is een eenvoudig concept, maar ik heb geprobeerd het uit te leggen zodat er ook veel andere concepten duidelijk worden. Geef me uw feedback door uw mening te plaatsen in de comments hieronder.
Bedankt en goede investering.
