Over het algemeen, wanneer we aandelen analyseren, is dit gebaseerd op kwantitatieve gegevens. Maar alles aan een bedrijf is niet kwantificeerbaar. Het is niet mogelijk om de kwaliteit van een directoraat op basis van cijfers te beoordelen.
Dus, voordat we in de cijfers graven, wordt het starten van een zoektocht op de aandelenmarkt door simpelweg naar een bedrijf te kijken als goed beschouwd.
Waar moet je naar kijken in een bedrijf? We kunnen kijken naar de groep mensen die het bedrijf runnen. In spreektaal noemen we deze mensen het “Top Management” van een bedrijf.
Waarom zijn ‘topmanagers’ essentieel voor uw bedrijf? Dat komt omdat zij de drijfveren en beslissers zijn. Zonder een goed managementteam is het niet mogelijk om een bedrijf naar succes te leiden.
Wanneer competente managers een bedrijf runnen, kan het een lange weg gaan.
Warren Buffett houdt ook van hen. Dit is wat Buffett zegt over het belang van kwaliteitsmanagement.
“Ik denk dat hij het management beoordeelt op basis van twee evaluatieparameters. Een daarvan is de manier waarop ze het bedrijf runnen en ik denk dat je er veel over kunt leren door te lezen over zowel wat ze hebben bereikt als wat hun concurrenten hebben bereikt en te zien hoe ze in de loop van de tijd kapitaal hebben toegewezen. “
– Warren Buffett
Indice dei contenuti:
Waarom is de kwaliteit van het management fundamenteel?
De aandeelhouders van een beursgenoteerd bedrijf zijn de eigenaren.
De beslissing die door het management van dergelijke bedrijven wordt genomen, moet de onderneming ten goede komen. Dus als het bedrijf verdient, zal het uiteindelijk de aandeelhouderswaarde verhogen.
De beslissingen van het management leiden het bedrijf naar succes. Hoe meer gekwalificeerd en ervaren de managers, hoe beter hun beslissingen zullen zijn.
Het management moet alleen beslissingen nemen die gunstig zijn voor het bedrijf. Maar soms kan dit kritieke punt ontbreken.
Om naleving te garanderen, is het essentieel dat de prioriteit en het management van het bedrijf op elkaar zijn afgestemd. Hoe doe je dat? De prikkels van het topmanagement koppelen aan de prestaties van het bedrijf.
Het is ook een manier om de belangen van het management af te stemmen op die van hun aandeelhouders. Zo’n managementteam neemt uiteindelijk standaard beslissingen die gunstig zijn voor aandeelhouders.
Hoe de kwaliteit van het management van een bedrijf te analyseren?
Het analyseren van de neiging tot management is niet eenvoudig. De moeilijkheidsgraad wordt gegeven door de niet-kwantificeerbare parameters. Dus de studie en analyse worden theoretischer.
Experts op dit gebied beoordelen ook het management van een bedrijf op basis van hun kwalitatieve factoren. Maar er zijn enkele kwantificeerbare parameters van een bedrijf. We kunnen ze gebruiken om de kwaliteit van het management te identificeren.
Laten we ons verdiepen in zowel kwantitatieve als kwalitatieve factoren die we kunnen gebruiken om het management van een bedrijf te analyseren:
Quantitatieve factoren
Het management van een bedrijf heeft een verantwoordelijkheid. Als we het erover hebben, verwijzen we naar topmanagers. Deze mensen raken niet betrokken bij de dagelijkse activiteiten van het bedrijf. Hun werk houdt zich vooral bezig met de toekomstige aspecten van het bedrijf.
Om dit te doen, geven ze meer om groei, marges, gebruik van middelen, kapitaalgebruik, aandeelhoudersbelangen, etc. Het kwantificeren van deze factoren kan ons ertoe brengen de sterke en zwakke punten van het management te beoordelen. Laten we eens kijken hoe.
# 1. Groei
Een bedrijf in voortdurende groei kan deze ad hoc onderneming niet uitvoeren. Het is het resultaat van de nauwgezette inspanningen van het hele team. Wat nog belangrijker is, topmanagers moeten de eer krijgen.
De richting die de verkoop, PAT en EPS van het bedrijf in de afgelopen 10 jaar heeft kunnen stimuleren, verdient lof.
Waarom verdienen topmanagers krediet? Want de groei van rendering is erg uitdagend. Als ze de keuze krijgen, willen medewerkers graag steeds weer dezelfde dingen blijven doen. Maar het vereist de visie en motivatie van topmanagers om het team te stimuleren om groei te garanderen.
#2. Resourcegebruik
Het management beschikt over twee soorten middelen: werknemers en kapitaal. Effectief gebruik van middelen kan veel van een bedrijf vergen. Hier zullen we het hebben over het gebruik van werknemers.
Hoe weet u of het bedrijf zijn werknemers gebruikt volgens de industrienormen? Hiervoor zullen we de volgende stappen moeten uitvoeren:
- Stap A: Noteer de omzet en nettowinst (PAT) van het bedrijf. Let ook op het totale aantal vaste medewerkers zoals aangegeven in hun jaarverslag. Bereken de ratio, sales/medewerker en PAT/medewerker.
- Stap B: Bereken dezelfde twee ratio’s als drie andere bedrijven in dezelfde bedrijfssector in stap A. Vergelijk rapporten.
Het bedrijf met het hoogste aantal (S/E ratio) maakt optimaal gebruik van zijn medewerkers.
#3. Verbeterde winstgevendheid
Slechts een handvol bedrijven kan bogen op een grotere winstgevendheid in de loop van de tijd. Het is een van de moeilijk te bereiken prestatieparameters. Omdat? Omdat het bedrijf daarvoor een economische gracht moet bouwen. Bovendien, zonder een concurrentievoordeel in zijn branche te behalen, is het voor een bedrijf minder haalbaar om de winstgevendheid op andere manieren te verbeteren.
Als het verbeteren van de winstgevendheid een prioriteit is van de topmanager, zal elke werknemer ervoor werken. Kostenreductie, vereenvoudiging van het werk, productontwikkeling, merkpromotie zijn enkele manieren om de winstgevendheid te verbeteren.
Als belegger zouden we graag een bedrijf zien waarvan de winstgevendheidscijfers (ROE) de afgelopen 10 jaar zijn gestegen.
#4. Kapitaalallocatie
Kapitaalallocatie bestaat uit twee delen. Wees je eerst bewust van je eigen kapitaalkosten en zorg er vervolgens voor dat het rendement op geïnvesteerd kapitaal (RoCE) hoger is dan dit. Ten tweede, zorg ervoor dat de herinvestering van winsten in overeenstemming is met de belangen van de aandeelhouders.
Topmanagers moeten zich altijd bewust zijn van hun kapitaalkosten. Ervoor zorgen dat RoCE boven deze kosten uitstijgt, is van cruciaal belang. Een management dat geen hogere RoCE handhaaft, vernietigt in feite het vermogen van zijn aandeelhouders.
Kost van het kapitaal
Om de kosten van kapitaal te kennen, controleert u de verstrekte link. Bedrijven hebben kapitaal nodig om zaken te doen. Eigen vermogen of schuld kunnen twee goede bronnen van kapitaal zijn, maar beide brengen kosten met zich mee. Hij moet zijn debiteuren een vaste rente terugbetalen. Het moet ook de nodige rendementen opleveren voor zijn geldschieters (aandeelhouders).
Hoe zorg je ervoor dat een bedrijf in staat is om zijn aandeelhouders en debiteuren de verschuldigde beloningen te betalen? Het vergelijken van de kapitaalkosten met winstgevendheidsparameters zoals RoCE, ROE, enz.
Afbeelding uit werkblad voorraadanalyse
Herinvestering
Het is cruciaal om te begrijpen waarom een bedrijf zijn winst inhoudt (herinvestering). Het doel is om dat kapitaal te gebruiken om het bedrijf te runnen. Een bedrijf heeft geld nodig voor zijn werkkapitaal en ook voor zijn CAPEX-plannen (toekomstige groei). Uiteindelijk wordt de uitvoering van alles gedaan om aan de behoeften van de eigenaren (aandeelhouders) van het bedrijf te voldoen.
Wat is de behoefte van aandeelhouders? Ze verwachten dat het rendement minstens bovengemiddeld zal liggen. Rendementen kunnen in de vorm van dividenden en/of koersgroei zijn.
Stel nu dat een bedrijf zijn winst tegenhoudt, maar deze winsten worden niet omgezet in dividendinkomsten of koersstijging. Wat denk je dat aandeelhouders zouden willen van zo’n bedrijf (management)? Ze zullen het niet leuk vinden.
Een manier om te controleren of het geherinvesteerde geld de moeite waard is, is vergelijking. Vergelijk de groei van het vermogen maar eens met de groei van dividenden en koersen.
#5. Weddenschap van de organisatoren
De hoge deelname van promotors in een bedrijf is een indirecte indicator dat het management “aandeelhoudersvriendelijk” zal zijn. Anders hebben de organisatoren de bevoegdheid om ze te wijzigen. Daarom moeten beleggers op zoek naar bedrijven waar het aandeel van de promotor hoog is (zoals 50% of meer).
Het is ook noodzakelijk om rekening te houden met hoe de deelname van de promotor in de loop van de tijd is veranderd. Het vergroten van de sponsorparticipatie is een versterking van het vertrouwen voor aandeelhouders. Terwijl, als de inzet afneemt, het een twijfelachtige actie is.
Wie zijn de promotors? In het gedeelte “Participatieregeling” van het jaarverslag is de onderneming verplicht om de investeringen van haar promotors aan te geven. Hier vermelden ze ook hun namen.
#6. Toegankelijkheid van dividenden
Er zijn aandelen van veel kwaliteitsbedrijven op de beurs. Aandeelhouders geven er niet om deze aandelen voor de lange termijn te houden. Maar ze waarderen ook kortetermijnwinsten in termen van dividenddruppeling.
De beslissing om het dividend uit te keren wordt genomen door de topmanager (Raad van Bestuur) van een bedrijf. Het zal interessant zijn om te zien of het bedrijf een betaalbare prijs heeft voor het betalen van dividenden of dit doet om zijn aandeelhouders te misleiden.
Hoe deze controle uit te voeren? Vergelijking van gerapporteerde nettowinst (PAT) met totaal uitgekeerd dividend. Of het bedrijf meer dividend uitkeert dan zijn PAT is een twijfelachtige actie. Als het management dit keer op keer doet, laat het hen niet in een goed daglicht zien.
Zoals u kunt zien, betaalde ons voorbeeldbedrijf 66-95% van zijn PAT als dividend aan aandeelhouders. Dit zijn hoge uitbetalingscijfers, maar we kunnen geen fouten maken in het beheer op basis van hoge dividenduitkeringen.
Maar in de periode tussen maart ’12 en maart ’21 steeg de koers van het bedrijf met een somber tempo van 4,3% per jaar. Toen aandelen het niet zo goed deden, kunnen we ons afvragen waarom het management zulke hoge dividenden uitkeerde. Ze hadden contant geld kunnen aanhouden en de voorraad kunnen versterken.
#7. Beloning van het management
De president, de CEO, de CFO en andere topmanagers van een bedrijf worden knap betaald. Daar zijn geen problemen mee. Het soort verantwoordelijkheid dat ze op hun schouders hebben, moeten ze adequaat worden gecompenseerd.
Maar het wordt een probleem wanneer ze worden gecompenseerd, ongeacht de slechte prestaties van het bedrijf. Vaak is dus een deel van hun salaris gekoppeld aan de prestaties van het bedrijf.
In het bovenstaande voorbeeld daalde de winst per aandeel tussen maart ’12 en maart ’16 (5 jaar) voortdurend (verminderd met 60%). Maar in dezelfde periode groeide het salaris van de CEO met bijna 25%.
# 8. Inkoop van eigen aandelen
Wanneer het management besluit om hun aandelen terug te kopen van de markt, zeggen ze twee dingen over hen:
- Ten eerste komt de terugkoopbeslissing ten goede aan bestaande aandeelhouders. Het is een betere manier om de opgebouwde reserves van het bedrijf te gebruiken. Het raakt meteen de beurskoers. Voor goede bedrijven zijn aandeleninkoop een welkome zet.
- Ten tweede koopt een bedrijf alleen aandelen terug als het denkt dat het tegen ondergewaardeerde prijsniveaus handelt. Het runnen van een bedrijf dat ook zijn intrinsieke waarde volgt, kan de terugkoopoproep wijselijk accepteren. Maar het opsporen ervan is niet zo eenvoudig. Dus het management dat het doet, moet goed zijn.
Het monitoren van het aantal uitstaande aandelen van een bedrijf geeft een idee van aandeleninkoop. Een toename van het “aantal uitstaande aandelen” is slecht voor aandeelhouders. Een dalend aantal is echter een positief teken.
# 9. Manipulatie in boekhoudboeken
Het is bijna onmogelijk voor een particuliere belegger om erachter te komen of de “rekeningen” van een bedrijf zijn voorbereid of niet. Houd er rekening mee dat een bedrijf zijn accounts kan manipuleren zonder de grens van legaliteit te overschrijden. Er zal dus externe hulp nodig zijn.
Een nuttige statistiek voor het identificeren van rommel in accounts kan de C-score van James Montier zijn. De C-score wordt ook gepubliceerd voor Indiase bedrijven. Bedrijven worden gerangschikt op basis van negen (9) parameters. Als een bedrijf minder dan vier (4) scoort, suggereert dit manipulatie.
De verantwoordelijkheid voor het manipuleren van de financiële documenten van een bedrijf is gericht op de topmanagers.
Kwaliteitsfactoren
# 1. Managementdiscussie en -analyse (MD&A)
MD&A is een onderdeel van het jaarverslag dat aan het begin wordt gepubliceerd. In deze sectie presenteert het topmanagement zijn analyse van de prestaties van het bedrijf.
Voor mij is dit deel van het rapport een van mijn favorieten. Er zijn enkele bedrijven die een realistische analyse maken van hun prestaties. Maar sommigen hebben de neiging om meer opschepperig te zijn. Lees gewoon MD &A om een idee te krijgen van de geesten van het management van het bedrijf.
MD&A kijkt ook naar de geesten van mensen zoals President, MD, CEO, CFO, Directors, etc. In deze sectie verklaart het bedrijf onder andere zijn CAPEX-doelen, plannen en initiatieven.
#2 Transacties met verbonden partijen
Het is een ander onderdeel van het jaarverslag dat onvermijdelijk is. We hebben gehoord van mensen die bedrijfsgeld van buitenaf stelen. Ze nemen een lening op naam van het bedrijf en gebruiken deze vervolgens niet voor het bedrijf. Dat geld sluizen ze elders.
Over het algemeen wordt geld weggesluisd tussen groepsmaatschappijen, promotors, enz. Hoewel dergelijke transacties in eerste instantie niet illegaal zijn, is een geval van belangenverstrengeling mogelijk. Daarom moeten bedrijven al deze transacties in het jaarverslag vastleggen.
Zoek naar bedrijven die tot hun nek in de schulden zitten. Open vervolgens hun jaarverslag en ga naar de sectie (Operaties met gerelateerde partijen). Voor goede bedrijven is dat gedeelte grotendeels leeg.
Maar verslagen van schimmige samenlevingen zijn hier relatief meer beladen. Transacties zoals leningen aan promotors, bestuurders, groepsmaatschappijen zijn niet acceptabel. Bovendien, als deze leningen een lage rente hebben, wordt het twijfelachtig.
Soms kan een bedrijf ook leningen met een hoge rente aanvragen bij zijn promotors of groepsmaatschappijen. Het is ook een dubieuze aangelegenheid. Er zijn ook voorbeelden van bedrijven die hun activa verkopen aan promotors of groepsmaatschappijen tegen extreem gereduceerde prijzen.
Het idee is om dergelijke transacties in de gaten te houden. Controleer of dit eenmalige voorbeelden zijn of dat ze daar keer op keer verschijnen.
[Opmerking: dividenden betaald aan promotors, commissies betaald aan bestuurders in functie van de raad van bestuur (die ook de promotors van het bedrijf zijn) kwalificeren als een legitieme transactie.]
#3. Voorzitterschap van de Raad van Bestuur
Mensen die een bedrijf runnen komen en gaan. Wanneer goede managers in het spel komen, profiteert het bedrijf en vice versa. Maar de topmanagers van het bedrijf zoals President, CEO / CEO, CFO, etc. moeten een stabiele groep zijn.
Als belegger zouden we geen frequente veranderingen in deze groep willen zien. Als een bedrijf het niet goed doet, veranderen die mensen ook.
Download de laatste 10-jarige jaarverslagen van een bedrijf. Ga na wie de mensen zijn die aan het roer staan van het bedrijfsleven. Kijk ook hoe lang ze die positie al bekleden. Hoe langer ze op het bord staan, hoe beter.
Wanneer bijvoorbeeld de MD / CEO, CFO, etc. van een bedrijf elke 5 jaar verandert, is dat geen goed teken.
Conclusie
Het analyseren van de kwaliteit van het management van een bedrijf is niet zo eenvoudig. Het kan subjectief worden en verschillende analisten kunnen het anders zien.
Het is een van de redenen waarom ik dacht dat ik dit onderwerp op een meer analytische manier zou benaderen. Ik probeer de parameters te kwantificeren waarmee het management kan worden beoordeeld. Op deze manier verkleint het de ruimte voor subjectieve interpretatie.
In mijn werkblad voor voorraadanalyse heb ik geprobeerd enkele van deze punten op te nemen. Help de spreadsheet om een score te geven voor de kwaliteit van het management van het bedrijf.
Soms twijfelen maar weinig lezers aan de score van mijn managementwerkblad. Het gebeurt vooral als ze een lage score zien voor groepsmaatschappijen zoals die van Tata.
We verwarren ethiek vaak met goede prestaties. Ethisch management vertaalt zich niet altijd in goed bestuur. Ook maakt slechts een paar jaar goede of slechte prestaties het weggedrag niet geweldig of saai.
Ik zou het onderwerp willen samenvatten met een zeer toepasselijke zin van Warren Buffett:
“Wil je begrijpen… hoe goed ze hun baasjes behandelen.” “Lees de volmachtverklaringen, kijk wat ze denken – kijk naar hoe ze zichzelf behandelen versus hoe ze aandeelhouders behandelen. … Slechte managers blijken ook degenen te zijn die echt niet veel nadenken over aandeelhouders. Die twee gaan vaak hand in hand. “
– Warren Buffett
Basisbeginselen van voorraad
