Reliance retail en de toekomstige groepsmaatschappij hebben op 29 augustus 2020 een overeenkomst gesloten. In het kader van de overeenkomst verwierf reliance Retail (RRVL) de retail-, wholesale-, logistieke en magazijnactiviteiten van de toekomstige groep.
Over deze overeenkomst is in het verleden veel geschreven.
Maar bovenal benadrukken ze de RRVL-kant van het akkoord. In dit artikel richten we ons op de toekomstige groepskant van de overeenkomst. Wat bedoel ik?
Wat huidige en potentiële aandeelhouders van toekomstige groepsmaatschappijen moeten doen na de overeenkomst. Is het op dit moment de moeite waard om toekomstige aandelen van de groep te kopen of aan te houden?
Om deze vraag te beantwoorden is het eerst belangrijk om twee dingen te begrijpen.
Ten eerste, wat zijn de activiteiten verbonden aan de toekomstige bedrijven van de groep en wat blijft er over voor de toekomstige groep na het sluiten van de overeenkomst. Ten tweede moeten we ook de details van de overeenkomst kennen.
Zodra we deze twee belangrijke dingen begrijpen, zouden we in staat zijn om te begrijpen of het de moeite waard is om toekomstige aandelen van de groep aan te houden of te stoppen.
Future Group Business (voordat u het ondergaat)
Over het algemeen kan de volledige activiteit van de toekomstige groep worden onderverdeeld in zes categorieën / bedrijven. Van deze zes bedrijven gaan er vijf naar Reliance Retail (RRVL) als onderdeel van de deal. Het zijn alleen toekomstige ondernemingen die bij de toekomstige groep zullen blijven.
We kunnen zien dat, onder de toekomstige trustgroepovereenkomst, de toekomstige groep ongeveer 69% van zijn activa aan RRVL heeft verkocht.
Dit betekent dat wat in handen blijft van de toekomstige groep slechts 31% van de huidige activiteit is. De beschrijving van de activiteit die naar Reliance (RRVL) gaat, wordt hieronder weergegeven:
Is het dan eerlijk voor beleggers om zich af te vragen of ze de aandelen van de toekomstige groep moeten houden of verkopen?
Om te begrijpen wat bestaande aandeelhouders moeten doen met hun toekomstige aandelen in de groep, zullen we moeten ingaan op de details van de overeenkomst.
De overeenkomst (voor toekomstige investeerders van de groep)
Het is een gedetailleerde en ingewikkelde aangelegenheid. Maar ik denk dat de deal ingewikkeld is voor Reliance (RRVL) investeerders om te begrijpen. Voor de toekomstige investeerders van de groep is de deal vrij eenvoudig. Van de zes grote bedrijven in de groep blijft alleen Future Enterprises Ltd (FEL) in de boeken van Future Group staan.
Het is belangrijk voor toekomstige aandeelhouders van de groep om te begrijpen hoe deze transitie zal plaatsvinden.
In de eerste fase zullen alle future groepsmaatschappijen fuseren tot Future Enterprises (FEL). Laten we eens kijken hoe de fusie zal worden uitgevoerd.
Stap 1: Samenvoegen
- FCL (Future Consumer): Aandeelhouders van dit bedrijf ontvangen 9 aandelen van Future Enterprises Ltd (FEL) voor elke 10 aandelen die ze bezitten.
- FLFL (Future Lifestyle): de aandeelhouders van dit bedrijf ontvangen 116 FEL-aandelen voor elke 10 aandelen die ze bezitten.
- FMNL (Future Market): de aandeelhouders van dit bedrijf ontvangen 18 FEL-aandelen voor elke 10 aandelen die ze bezitten.
- FRL (Future Retail): de aandeelhouders van dit bedrijf ontvangen 101 FEL-aandelen voor elke 10 aandelen die ze bezitten.
- FSCSL (Future Supply Chain): de aandeelhouders van dit bedrijf ontvangen 131 aandelen FEL voor elke 10 aandelen die ze bezitten.
Wat betekent dit voor aandeelhouders? Laten we eens kijken naar zijn wiskunde:
Laten we dit begrijpen aan de hand van een hypothetisch voorbeeld . Stel dat er een belegger is die 10 aandelen van Future Retail Ltd. (FRL) bezit. Hij kocht zijn aandelen op 28 augustus 20 onder verwijzing naar het nieuws van de overname door Reliance. Hij kocht aandelen tegen een prijs van Rs.110,2 per aandeel. Dus de totale investering was Rs.1.102.
Na de fusie van FRL met Future Enterprises (FEL) werden de 10 nos-aandelen 101 nos (101: 10 uitgegeven aandelen – zie hier). Wat betekent het? Het betekent dat hij nu 101 aandelen van FEL bezit.
Op 1 oktober 20 had elk aandeel FEL een prijs van Rs.12,9 per aandeel. Het betekent dat de waarde van 101 nos-aandelen Rs 1.302,9 (101 x 12,9) zal zijn. Dat is een winst van 18,2%.
Dus nog voordat FRL FEL wordt. Nog voordat Reliance (RRVL) Future Retail overneemt, heeft de Future Retail-belegger al een winst van 18,2% geboekt vanwege de transactie.
Merk op dat de berekening van 18,2% is gemaakt op basis van de huidige prijs van FEL @ Rs. 12,9 per aandeel. Als deze prijs stijgt, zal ook het percentage van de winst stijgen.
Dus nu is de grootste vraag: zal de prijs van FEL in de toekomst stijgen? Gezien het feit dat Future Group 69% van zijn activa heeft verkocht aan Reliance (RRVL), waarom zal de prijs van FEL stijgen?
Om deze vraag te beantwoorden, moeten we eerst stap 2 en stap 3 van de overeenkomst begrijpen.
Stap 2: Cashflow
Op het eerste gezicht. Future Group verkoopt ongeveer 69% van haar activa aan Reliance (RRVL). Qua volumes zal de omvang van de Future Group afnemen zoals aangegeven in onderstaande infographic. Wat overblijft is slechts ongeveer 31%.
Maar wat is die 31%? Het is wat zal blijven en Future Enterprises Ltd. (FEL) zal worden genoemd. Zeker, FEL verliest 69% van de omzet, maar wat zal FEL winnen met de deal? De onmiddellijke winst zal tweeledig zijn: cashflow en schuldreductie. De winst op lange termijn zal “toekomstige bedrijfsgroei” zijn, die we in stap 3 zullen zien.
Cash Flow
Aangezien Future Group zijn activiteiten verkoopt aan Reliance (RRVL), zal het wat geld verdienen aan de deal. De contante inkomsten zullen in overeenstemming zijn met Rs.8.453 Crore. De uitsplitsing van deze kasstroom wordt hieronder weergegeven:
Wat gaat FEL met dit geld doen? Voor een bedrijf met de omvang van FEL kan het onmiddellijke werkkapitaal van Rs.5.653 Crore uiterst voordelig zijn.
Dit bedrag kan de huidige en toekomstige verplichtingen van het bedrijf dekken (bijvoorbeeld voor de komende 6 maanden). Dit zal een grote opsteker zijn om de operatie weer live te krijgen en na COVID te laten draaien (lees stap 3).
[P.Opmerking: We moeten niet vergeten dat RRVL waarschijnlijk ook aandelen en warrants ter waarde van Rs.2.800 crore zal kopen. Dit fonds zal ook zorgen voor een goede liquiditeit van het bedrijf. Maar aan de andere kant zal ook het aantal uitstaande aandelen van FEL toenemen, waardoor de winst per aandeel (EPS) verwatert.
B-verlaging
De totale aangegeven waarde van de overeenkomst is Rs.24.713 Crore. Deze waarde werd vermeld in het persbericht van RIL.
Maar de hierboven getoonde cashflow is alleen voor Rs.8,453,55 Crore. Het saldo is ongeveer Rs.16.250 Crore (Rs.24.713 – Rs.8.453). Dus wat gebeurt er met deze crore van Rs.16.250?
Ik ga ervan uit dat dit geld niet contant wordt betaald aan Future Group (FEL). Reliance Retail (RRVL) zal schuld van gelijke waarde op haar balans overnemen van Future Group.
Ik heb het huidige schuldsaldo van toekomstige groepsmaatschappijen gecontroleerd en de waarden zijn als volgt:
Als we naar deze gegevens kijken, kunnen we zeggen dat Reliance Retail (RRVL) vijf activa van Future Group overneemt, samen met de totale schuld. Bovendien zal de overeenkomst FEL ook helpen zijn schuld te verminderen van Rs.5.696 crore tot ongeveer Rs.2.000 crore.
Deze schuldreductie zal FEL ten goede komen in termen van verbetering van het eigen vermogen. Nadat de deal is uitgevoerd, zal het vermogen van FEL waarschijnlijk verdrievoudigen. Zie de vergelijking tussen het huidige en aftersalesscenario hieronder.
Dus, met mijn beperkte begrip van het bedrijf, ga ik ervan uit dat het aandeel fel de komende tijd een vergelijkbare prijsstijging zal zien.
Maar dat is niet alles. Ik denk dat er meer sap zit in Future Enterprise Limited (FEL) dan alleen het verbeteren van het vermogen. Dit staat haaks op de populaire perceptie dat na Big Bazaar, FBB, Foodhall etc. Ze zullen Future Group verlaten, de Future Group-activiteiten zijn bijna dood.
De favoriete creatie van Kishore Biyani was zeker Retail, dat nu in handen is van Reliance (RRVL). Maar wat overblijft van FEL heeft potentieel voor toekomstige groei. Laten we dit bespreken in stap 3.
Stap 3: Toekomstige groei van FEL
Na de overdracht van de retail-, groothandels-, logistieke en magazijnactiviteiten van Future Group zal de hoofdactiviteit van FEL als volgt zijn.
FMCG
FEL heeft de mogelijkheid om FMCG-producten te ontwikkelen en te produceren. Hun producten omvatten merken zoals Golden Harvest, Tasty Treat, Karmiq, Voom, Desi Atta, Think Skin, kara, etc. FEL heeft een eigen foodpark in Tumkur waar het voedsel kan produceren en verwerken.
Deze producten worden momenteel verkocht door Future Group in het bestaande netwerk van 1.650 winkels (Big Bazaar, Easy Day, Aadhaar en Nilgiris) in heel India. Volgens de overeenkomst van Reliance Future Group kan FEL haar producten in deze ruimtes blijven verkopen. Daarnaast krijgen hun producten ook een plek in Reliance Stores.
Het grootste potentieel is de digitale distributie van producten via Jio Mart-platforms. Maar zeker, alleen de tijd zal het leren.
Kleding
FEL heeft een sterke sourcingcapaciteit, interne productie en kledingproductie van derden.
Momenteel wordt hun merkkleding verkocht in FBB, Central en Brand Factory winkels. Deze drie winkels gaan nu naar Reliance (RRVL), maar FEL-kleding kan nog steeds in deze winkels worden verkocht. Daarnaast zullen FEL-producten ook schappen vinden in Reliance Trend-winkels.
Verzekering:
Future Group is actief op de verzekeringsmarkt via haar joint venture met de Generali Group. Op de Indiase markt opereren ze als “Generali Futures”. Ze bieden zowel een algemene verzekering (auto, gezondheid, reizen, enz.) Welke levensverzekering.
Gezien het feit dat India een zeer verzekeringshongerig land is, zien de toekomstige groeivooruitzichten van FEL via zijn verzekeringssector er veelbelovend uit.
Nadelen van de overeenkomst die FEL-beleggers moeten noteren
De distributie en verkoop van FEL is nu volledig afhankelijk van Reliance stores (RRVL). Dit geldt in ieder geval voor de eerste jaren van activiteit (post-deal). Totdat FEL zijn eigen distributie- en verkoopnetwerk opbouwt, lijkt zijn afhankelijkheid van Reliance Retail (RRVL) voor zijn meerderheidsverkopen riskant.
Het zal niet verkeerd zijn om te zeggen dat als Reliance (RRVL) hard wil spelen, FEL zal moeten dansen op hun grillen en fantasieën.
Maar ik ga ervan uit dat de details van de overeenkomst ook dit potentiële gevaar kunnen aanpakken. We mogen niet vergeten dat Kishore Biyani ook een gevestigde zakenman is.
Conclusie
Als de dingen gaan zoals gepland door Kishore Biyani, denk ik dat FEL het potentieel heeft om de volgende kleine multibagger te worden. Geef het minstens 3-5 jaar en FEL kan een goede waarde opleveren voor zijn belanghebbenden.
Dat gezegd hebbende, moeten beleggers ook vraagtekens zetten bij de huidige situatie van Future Group-bedrijven. Omdat hij een deal moest sluiten met Reliance (RRVL) waarin hij bijna 69% van zijn bedrijf verkoopt.
Deze situatie deed zich voor omdat de Future Group Companies te veel schulden hadden. Hoe hebben zulke enorme schulden zich opgestapeld? Waarschijnlijk omdat ze te agressief zijn geworden met hun uitbreidingsplannen.
In deze situatie (hoge schuldenlast) vond COVID-19 plaats in India in februari / 20 maart. De cashflow stopte en Future Group begon schuldbetalingen te verliezen. Waarschijnlijk vond Kishore Biyani dat het beter was om deze stap te zetten, in plaats van het bedrijf naar een faillissement te slepen.
Nu, na het akkoord, kan de Future Group de komende tijd daadwerkelijk een heldere hemel zien. Er is nog een lange weg te gaan, maar ik heb het gevoel dat de fans (investeerders) van Kishore Biyani bij hem zouden blijven.