Tijdbomderivaten

Wat is een afgeleide tijdbom?

“Derivatives time bomb” is een beschrijvende term voor mogelijke marktchaos als een plotselinge, in plaats van ordelijke, ontbinding van massale derivatenposities plaatsvindt. “Tijdbom” als verwijzing naar derivaten is een bijnaam die kan worden toegeschreven aan Warren Buffett, die in 2016 op de jaarvergadering van het bedrijf Berkshire Hathaway waarschuwde dat de huidige toestand van de derivatenmarkt “nog steeds een potentiële tijdbom in het systeem is als je een discontinuïteit of sterke marktstress zou krijgen”. 1

KEY POINTS

• “Derivaten tijdbom” verwijst naar een mogelijke verslechtering van de markt in het geval van een abrupte sluiting van derivatenposities.
• De term wordt toegeschreven aan de legendarische belegger Warren Buffett die gelooft dat derivaten ‘financiële massavernietigingswapens’ zijn.
• Een derivaat is een financieel contract waarvan de waarde is gekoppeld aan een onderliggende waarde. Gewone derivaten omvatten futurescontracten en opties. 
• Derivaten kunnen worden gebruikt om prijsrisico’s af te dekken en voor speculatieve handel om winst te maken.
• De financiële crisis van 2008 werd vooral veroorzaakt door derivaten op de hypotheekmarkt.
• Problemen met derivaten ontstaan wanneer beleggers er te veel van aanhouden, overbelast zijn met hefboomwerking en niet in staat zijn om aan margestortingen te voldoen als de waarde van het derivaat tegen hen beweegt.

Een afgeleide tijdbom begrijpen

Een derivaat is een financieel contract waarvan de waarde is gekoppeld aan een onderliggende waarde. Futures en opties zijn veel voorkomende soorten derivaten. Institutionele beleggers gebruiken derivaten om hun bestaande posities af te dekken of om te speculeren op verschillende markten, of het nu aandelen, krediet, rentetarieven of grondstoffen zijn. Brede handel in deze instrumenten is zowel positief als negatief, want hoewel derivaten het portefeuillerisico kunnen beperken, kunnen instellingen met een hoge schuldenlast enorme verliezen lijden als hun posities tegen hen bewegen. De wereld leerde dit tijdens de financiële crisis die de markten in 2008 op zijn grondvesten deed schudden, voornamelijk door de ineenstorting van subprime-hypotheken met het gebruik van mortgage-backed securities (MBS). Een aantal bekende hedgefondsen is geïmplodeerd omdat hun derivatenposities dramatisch in waarde zijn gedaald, waardoor ze gedwongen zijn hun effecten tegen aanzienlijk lagere prijzen te verkopen om te voldoen aan marge-eisen en terugbetalingen van klanten. Een van de grootste hedgefondsen die voor het eerst instortte als gevolg van ongunstige bewegingen in derivatenposities was Long Term Capital Management (LTCM). Maar dit evenement uit de late jaren 90 was slechts een eenvoudige preview voor de hoofdshow in 2008. Investors gebruiken de hefboomwerking van derivaten als een middel om het beleggingsrendement te verhogen. Bij correct gebruik wordt dit doel bereikt. Wanneer de hefboom echter te groot wordt of wanneer de onderliggende effecten aanzienlijk in waarde dalen, wordt het verlies voor de houder van het derivaat versterkt. De term “derivatentijdbom” verwijst naar de verwachting dat het grote aantal derivatenposities en de toenemende hefboomwerking van hedgefondsen en investeringsbanken opnieuw kunnen leiden tot een ineenstorting van de hele sector. 

Detimer maken, zegt Buffett

In het jaarverslag van 2002 van zijn bedrijf, Berkshire Hathaway, verklaarde Buffett: “Derivaten zijn financiële massavernietigingswapens, die gevaren met zich meebrengen die, hoewel nu latent, potentieel dodelijk zijn.” Arabisch cijfer Warren Buffett gaat een paar jaar later over en wijdt een lange sectie aan het onderwerp derivaten in zijn jaarlijkse brief van 2008. Hij stelt onomwonden: “Derivaten zijn gevaarlijk.  Ze hebben de hefboomwerking en risico’s in ons financiële systeem sterk vergroot. Ze hebben het voor beleggers bijna onmogelijk gemaakt om onze grootste commerciële banken en investeringsbanken te begrijpen en te analyseren.” [3] Hoewel hij gelooft in het gevaar van derivaten, gebruikt hij ze nog steeds wanneer hij een kans ziet, op een manier die hij voorzichtig acht en die niet zal resulteren in een groot financieel verlies. Hij doet dit vooral wanneer hij van mening is dat sommige contracten verkeerd geprijsd zijn. Hij verklaarde dit in zijn jaarlijkse brief van Berkshire Hathaway uit 2008.   De onderneming had 251 derivatencontracten die volgens hem in het begin verkeerd geprijsd waren. Bovendien waren specifieke derivatencontracten van Berkshire Hathaway niet bedoeld om aanzienlijk onderpand te bieden als de markt zich ertegen verzette.  3 Financiële regelgeving die na de financiële crisis is geïmplementeerd, is gericht op het beheersen van het risico van derivaten in het financiële systeem; derivaten worden vandaag de dag echter nog steeds veel gebruikt en zijn een van de meest voorkomende effecten die op de financiële markt worden verhandeld. Buffett gebruikt ze ook nog steeds en heeft daarmee een aanzienlijke hoeveelheid rijkdom verdiend voor zichzelf en berkshire hathaway aandeelhouders.