Free Cash Flow (FCF) is een verbeterde versie van de nettowinst (PAT). Wat gemakkelijk te vinden is in het kasstroomoverzicht van het bedrijf is PAT. Maar FCF moet apart van beleggers worden berekend.
Warren Buffett noemt de vrije kasstroom als ‘inkomsten van de eigenaar’.
Het was Buffett die het gebruik van de vrije kasstroom voor voorraadanalyse populariseerde.
Waar is de vrije kasstroom voor? FCF wordt gebruikt om de intrinsieke waarde van een bedrijf te berekenen. De methode die wordt gebruikt om de intrinsieke waarde van aandelen te schatten, wordt uitgevoerd met behulp van een financieel model genaamd Discounted Cash Flow (DCF).
Bij het berekenen van de intrinsieke waarde is een juiste inschatting van de vrije kasstroom essentieel.
De schatting van de vrije kasstroom zal nauwkeurig zijn, de berekening van de intrinsieke waarde zal nauwkeurig zijn.
In dit artikel leren we hoe we de vrije kasstroom van een bedrijf kunnen schatten.
FCF Rekenmachine
Waarom een schatting van de vrije kasstroom?
Er zijn gevallen waarin het bedrijf een positieve PAT rapporteerde, maar op het moment van berekening was de FCF negatief. Negatieve FCF betekent dat de intrinsieke waarde nul is.
Laten we eens kijken hoe FCF is afgeleid van PAT …
Bij het berekenen van de intrinsieke waarde geven experts de voorkeur aan het gebruik van vrije kasstroom in plaats van PAT. Omdat? Omdat de vrije kasstroom de werkelijke weergave is van de werkelijke winst van de eigenaren.
Wie is eigenaar van een beursgenoteerd bedrijf? Het zijn de aandeelhouders. Het betekent dat, als u en ik een aandeel willen evalueren, we de FCF moeten kennen (PAT werkt niet).
Het bovenstaande stroomdiagram geeft het verschil weer tussen nettowinst (PAT) en vrije kasstroom. Qua formule ziet het verschil tussen PAT en Free Cash Flow er als volgt uit:
Laat me elk van de ingrediënten van de Free Cash Flow-formule uitleggen. Het zal ons helpen om FCF in het juiste perspectief te zien:
1. Nettowinst (PAT)
Het zijn die inkomsten die het bedrijf genereerde na het aanpassen van alle uitgaven.
Deze kosten omvatten verplichte afschrijving en afschrijving, rente en betaling van inkomstenbelasting.
Er is een algemene perceptie dat nettowinst de winst van de eigenaren is. Maar in werkelijkheid is dat niet zo. Om een bedrijf winstgevend te blijven runnen, zijn er weinig strategische uitgaven die moeten worden verantwoord.
Het aanpassen van al deze strategische kosten levert ECHTE nettowinst op (de zogenaamde vrije kasstroom of inkomsten van eigenaren).
Hier zullen we meer bespreken over deze strategische uitgaven (vooruitbetaling van schulden, Capex-financiering en verhoogde werkkapitaalfinanciering).
2. Schuldvoorschot
Bedrijven lenen om hun activiteiten en investeringsplannen (CAPEX) te financieren.
Het is in het belang van het bedrijf om zijn langlopende schulden binnen aanvaardbare grenzen te houden. Bedrijfsexperts hechten vaak veel waarde aan schuldenvrije bedrijven.
Het eerste logische gebruik van PAT zal dus zijn om de schuldniveaus te verlagen (indien nodig).
Hoe weet je of een bedrijf schuldaflossing moet overwegen? Hetzelfde kan worden beoordeeld door te kijken naar hun schuldratio en rentedekkingsgraad.
3. Afschrijvingen en amortisatie (D&A):
Dit is een niet-monetaire uitgave die wordt gerapporteerd in de winst- en verliesrekening van het bedrijf. Het zijn geen werkelijke uitgaven, maar een verplichte boekhoudkundige aanpassing onder GAAP.
Het kan ook worden opgevat als een aanpassing in de bedrijfstak van het bedrijf om het waardeverlies van een vast actief (zoals machines, enz.) op te nemen. Na verloop van tijd.
Omdat dit een niet-contante uitgave is, kunnen we bij het schatten van de vrije kasstroom deze uitgave weer toevoegen aan PAT. Het vertegenwoordigt dan het echte kapitaal (contanten) dat beschikbaar is bij het bedrijf voor later gebruik.
4. Verandering in werkkapitaal
Laten we eerst de componenten van de werkkapitaalformule kennen.
- Vlottende activa (CA): Totale liquide activa die in het komende jaar kunnen worden omgezet in contanten. Een voorbeeld van dergelijke activa zijn vorderingen op rekening, grondstoffen, onderhanden werk, voorraad gereedgoed, vooruitbetaalde verplichtingen (voorschot), contanten enz.
- Huidige aansprakelijkheid (CL): Totale verantwoordelijkheid die in het komende jaar moet worden betaald. Een voorbeeld van een dergelijke verplichting zijn rekening-courant, rentelasten, inkomstenbelastingen, kortlopende schulden, enz.
Werkkapitaal (WC) = AC – CL
Belang van werkkapitaal: we zitten in het jaar 2020. Laten we zeggen dat een hypothetisch ABC-bedrijf $ 100 miljoen aan vlottende activa (CA) heeft geregistreerd in FY2019. Het bedrijf rapporteerde ook een onmiddellijke verplichting van $ 75 miljoen in lopende aansprakelijkheid (CL).
Het betekent dat van de beschikbare $ 100 miljoen, $ 75 miljoen al is geboekt om de huidige verplichtingen voor vorig jaar 2019 te beheren. Wat er dus beschikbaar is voor het jaar 2020 is slechts 25 miljoen dollar.
WC ($25 miljoen) = CA ($100 miljoen) – CL ($75 miljoen)
Deze $ 25 miljoen noemen we werkkapitaal. Dit is het netto beschikbare fonds dat wordt gegenereerd door de activiteiten van het bedrijf in het jaar 2019, dat kan worden gebruikt om de operationele behoeften in het jaar 2020 te financieren.
Pros dat er nog een hypothetisch XYZ-bedrijf is dat $ 120 miljoen aan vlottende activa (CA) rapporteerde in fiscaal 2019 en $ 130 miljoen aan kortlopende verplichtingen (CL). Aangezien CL meer is dan CA, zal het werkkapitaal negatief zijn.
WC (- $10 miljoen) = CA ($120 miljoen) – CL ($130 miljoen)
Negatief werkkapitaal betekent dat het bedrijf in 2019 niet genoeg cash genereerde om zijn kortlopende verplichtingen te financieren. Hierdoor start het bedrijf voor 2020 met nul toiletten.
Daarnaast moet het in 2020 ook zorgen voor voldoende vlottende activa om het tekort op de lopende schulden voor 2019 aan te pakken en te voldoen aan de volgende kortlopende verplichtingenvereiste voor 2020.
Hoe beïnvloedt de verandering in WC (jaar-op-jaar) de vrije kasstroom van het bedrijf?
- Wanneer de verandering van toilet positief is: het is een indicatie dat het bedrijf meer liquiditeit wil behouden voor zijn volgende operationele behoeften. Vervolgens wordt dit bedrag in mindering gebracht op de gerapporteerde PAT.
- Wanneer de verandering in de WC negatief is: het is een indicatie dat het bedrijf minder liquiditeit wil behouden voor zijn komende operationele behoeften. Vervolgens wordt dit bedrag toegevoegd aan de gerapporteerde PAT.
5. Nieuwe schuld
Om het bedrijf draaiende te houden, kan een bedrijf zijn toevlucht nemen tot nieuwe schulden. Hoe weet een bedrijf of het nieuwe schulden nodig heeft? Het observeren van de huidige en lange termijn kapitaalbehoeften.
De huidige behoeften kunnen worden beoordeeld door te kijken naar hun huidige passiva en huidige activaprognoses. Als er tussen vorig jaar en het lopende jaar een toename van het werkkapitaal is, moet de verhoogde vereiste door PAT worden gecompenseerd.
Als deze behoeften groot zijn, waaraan niet kan worden voldaan door de nettowinst (PAT) van het bedrijf, zal het bedrijf zijn toevlucht nemen tot nieuwe schulden om het tekort te compenseren.
Een bedrijf dat een voldoende nettowinst maakt en ook vrij snel geld ophaalt bij zijn klanten, heeft mogelijk geen nieuwe schulden nodig om zijn activiteiten en Capex te financieren.
6. Investeringsuitgaven (CAPEX)
Capex is het geld dat een bedrijf moet uitgeven om zijn activabasis op te bouwen en te upgraden. In het proces kopen ze nieuwe middelen voor het bedrijf of verbeteren ze de capaciteit van bestaande middelen.
Het kopen van nieuwe activa maakt deel uit van hun uitbreidingsplan. Het verbeteren van bestaande middelen maakt deel uit van hun moderniseringsplan. Uitbreiding en modernisering vinden plaats door het aannemen van nieuwe interne projecten.
Kapitaaluitgaven (CAPEX) zijn ook een kostenpost voor het bedrijf. Maar de manier waarop Capex in de jaarrekening wordt gerapporteerd, verschilt van andere uitgaven. Normaal gesproken worden uitgaven gerapporteerd in de winst- en verliesrekening van het bedrijf. Maar Capex wordt vermeld in de jaarrekening van het bedrijf.
Als de
CAPEX-waarde niet wordt gerapporteerd in het kasstroomrapport, kunt u ook een geschatte CAPEX berekenen op basis van de cijfers die zijn gepubliceerd in de winst- en verliesrekening en balans. We kunnen de volgende formule gebruiken om CAPEX te berekenen:
Voorbeeld: Vrije kasstroom berekenen
In dit voorbeeld gebruiken we een voorbeeldtitel van Reliance Industries (RIL) en berekenen we de vrije kasstroom. Eerst zullen we de cijfers uit de jaarrekening verzamelen. Ik heb de moneycontrol-database gebruikt om gegevens voor RIL op te halen.
Krijg hier gratis toegang tot de FCF Calculator online…
Conclusie
Er is een reden waarom Warren Buffett verwijst naar vrije kasstroom als inkomsten van eigenaren. Dit is dat geld dat de echte winst is voor de eigenaren van het bedrijf.
Na het uitvoeren van alle kosten die nodig zijn om het bedrijf op de lange termijn concurrerend te houden en te houden, wordt wat in handen van de eigenaren blijft, de vrije kasstroom genoemd.
Maar om de intrinsieke waarde van een bedrijf te berekenen, is het berekenen van de vrije kasstroom van een enkel jaar niet genoeg. Warren Buffett zal ten minste de financiën van de afgelopen 10 jaar bestuderen om de toekomstige kasstromen van een bedrijf te voorspellen.
Ik weet zeker dat niet veel mensen de tijd hebben om zo diep in de jaarrekening van bedrijven te graven. Mijn werkblad voor voorraadanalyse kan u helpen. Schat toekomstige kasstromen en de intrinsieke waarde van een bedrijf op basis van gegevens van de afgelopen 10 jaar.
Kopieer en plak de gegevens van internet in het werkblad en de rest wordt er automatisch van gedaan. Proberen…