Van alle waarderingsmethoden is de waardering van bedrijven volgens de methode van reproductiekosten het meest begrijpelijk.
Het waarderen van een bedrijf is misschien wel het meest kritieke aspect van het investeren van waarde.
Waardebeleggers hebben de neiging om het bedrijf nauwkeuriger te waarderen dan hun onervaren tegenhangers.
Om een bedrijf te waarderen, moet u diep graven in hun balansen, winst- en verliesrekeningen en kasstroomoverzichten.
Laten we eens kijken hoe we een bedrijf kunnen evalueren met behulp van deze financiële rapporten. De waardering van een bedrijf moet beginnen bij de balans zelf.
Er zijn veel benaderingen voor het evalueren van bedrijven.
Een bedrijf kan gemakkelijk worden gewaardeerd op basis van zijn vermogen.
Het eigen vermogen is gelijk aan het aandelenkapitaal + reserves.
De logica van het waarderen van een bedrijf in termen van eigen vermogen is gebaseerd op de formule die zegt dat totale activa gelijk zijn aan totale passiva.
Totaal actief = totale verantwoordelijkheid
Hier zijn de totale verplichtingen = eigen vermogen + totale schuld.
In het geval dat het totale actief van een bedrijf wordt verkocht en het gegenereerde fonds wordt gebruikt om alle schulden af te lossen.
Wat dus in balans blijft, is gelijk aan het vermogen van het bedrijf.
Dit resterende fonds zal aandeelhoudersgeld zijn.
Maar de werkelijke waardering van een bedrijf kan niet beperkt blijven tot het zichtbare vermogen alleen.
Veel experts zijn van mening dat deze manier van het evalueren van een bedrijf te algemeen is.
Veel belangrijke aspecten van de echte waarde van bedrijven ontbreken in deze aanpak.
Bedrijven moeten dus grondiger worden geëvalueerd.
Laten we dus een logische benadering bekijken die duidelijk de basis legt voor hoe een bedrijf nauwkeurig kan worden beoordeeld op basis van zijn balans.
Indice dei contenuti:
Reproductiekosten methode
De logica is dit, stel dat u een totaalbedrijf wilt kopen met de naam Reliance Industries Ltd (RIL).
Voordat u contact opneemt met de heer Mukesh Ambani (president) en uw bod indient voor Reliance Industries, moet u uw huiswerk doen.
Wat zullen die taken zijn?
Die taken zullen zo zijn.
Je zult eerst een kleine vraag aan jezelf moeten beantwoorden.
“Als je in plaats van Reliance Industries te kopen, wat als je probeert een vergelijkbaar bedrijf van vergelijkbare grootte helemaal opnieuw op te bouwen?”
Wat zijn de kosten van het bouwen van een parallel bedrijf zo sterk als Reliance Industries?
Dit type aanpak geeft een zeer realistisch beeld van wat de echte waarde van Reliance Industries is.
Er zijn enkele belangrijke vragen die u hier moet beantwoorden. Laten we ze allemaal een voor een bekijken.
Wat we hier proberen te doen, is een bedrijf als Reliance Industries vanaf nul opbouwen.
#Step A – Schatting van de kosten van het opbouwen van vlottende activa
A1. Reliance Industries kasreserves:
= Rs.1.754 Crore
A2. Reliance Industries investeringen:
= Rs. 51.906 Crore (huidig) + Rs. 140.544 (niet-courant).
A3. Vorderingen op klanten van Reliance Industries:
= Rs. 5.472 Crore
A4. Reliance Industries voorraden:
= Rs. 34.018 Crore
A5. Leningen en voorschotten betaald door Reliance Industries:
= Rs. 8.272 Crore (korte termijn) + Rs.10.418 (lange termijn).
Totaal van A (A1 + A2 + A3 + A4 + A5) = Rs. 252.384 crore
#Step B – Raming van de bouwkosten van andere activa
Zodra u klaar bent met de huidige activa, moet de volgende waardering worden gedaan voor vaste activa en andere soorten activa.
Om een bedrijf zo groot als RIL op te bouwen, moet u een vergelijkbare productiefaciliteit, kantoorruimte, ander onroerend goed, diverse activa en arbeid hebben.
Geen enkel bedrijf kan functioneren zonder deze essentiële voorwaarden.
B1. Kosten van verwerving van activa inclusief afschrijvingen (bruto blok)
= Rs. 258, 029 Crore
B2. Kosten om een merkimago op te bouwen zoals Reliance Industries (immateriële activa)
= Rs. 16.248 Crore
Totaal B (B1 + B2) = Rs. 274.277 crore
#Step C – Schat de kosten van productontwikkeling en arbeid
Een bedrijf kan over de nodige infrastructuur/productiefaciliteiten beschikken, maar om het concurrentievoordeel te behouden is het essentieel om over het nodige onderzoeks- en ontwikkelingswerk te beschikken.
Een bedrijf als RIL besteedt redelijk goed aan zijn onderzoek en ontwikkeling en testen.
Het is ook essentieel om de juiste mensen aan te nemen om het bedrijf te runnen.
Uitgaande van senior managers, managers, geschoolde en ongeschoolde werknemers, contractwerk, enz., Moet elke entiteit worden ingehuurd.
C1. Kosten van onderzoek en ontwikkeling en testfaciliteit
= Rs. 1.448 Crore per jaar X 5 jaar = Rs.7.240
C2. Kosten van het inhuren van competente
werknemers = Rs. 4.434 Crore X 1,2 keer = Rs. 5.320
Totaal C (C1 + C2) = Rs. 12.560 crore
#Step D – Schat de kosten van het opbouwen van uw klantenbestand
Vraag 1. Kosten van het opbouwen van de relatie met de klant
RIL is een bedrijf dat zijn activiteiten startte in 1999. Zoals het nu is, is het al een 18 jaar oud bedrijf.
Tegenwoordig heeft het een eigen waardeketen ontwikkeld.
Een zeer belangrijk onderdeel van de waardeketen zijn de KLANTEN zelf die de eindproducten van RIL kopen.
Om hetzelfde type klantenbestand te repliceren, moet het nieuwe bedrijf wat geld uitgeven.
Ik neem aan dat het bijna 3 jaar zal duren om hetzelfde type klantenbestand op te bouwen als RIL.
Op dit moment besteedt RIL bijna Rs.8.436 crore als verkoop- en distributiekosten per jaar.
= Verkoop en distributie exp: Rs.8,436 Crore X 3 jaar = Rs. 25,308 Crore
#Step E – Vind de totale schuld van uw bedrijf
Bijna alle bedrijven hebben schulden nodig om hun activiteiten te financieren. RIL heeft ook een totale schuld van ongeveer Rs.1 crore lakh.
Een schuld wordt beschouwd als een verplichting van het bedrijf.
De effectiviteit van bedrijfsmiddelen neemt dus af.
Als een normaal begrip van de items die in de jaarrekening worden vermeld, zal de geschatte waardering van het bedrijf minus zijn totale schuld de werkelijke waardering van het bedrijf geven.
Maar hier worden berekeningen niet uitgevoerd volgens normale boekhoudprincipes.
In plaats daarvan tellen we de cijfers op om te begrijpen wat de waardering van bedrijven zoals RIL is.
We zullen in stap F zien hoe de waarde van de totale schuld helpt bij onze waarderingsberekening van het bedrijf.
Totale schuld verworven door het bedrijf = Rs. 105.827 Crore
#Step F – Bereken de nettowaarde van het bedrijf volgens de reproductiekostenmethode
Nu was ons doel om de kosten te schatten om een bedrijf als RIL helemaal opnieuw op te bouwen.
Daartoe zullen we het volgende moeten doen:
- infrastructuur (installaties, machines, arbeid),
- liquide kapitaal (contanten, enz.) op te stellen,
- productkennis te verzamelen en
- bouw een klantenbestand op.
Om dit allemaal te organiseren, zijn de geschatte kosten in kwestie A + B + C + D.
Maar een deel van deze financiering kan ook worden gegenereerd door schuldfinanciering.
Het betekent dat als u aan banken kunt bewijzen dat ze al een bedrag aan A + B + C + D investeren om een bedrijf als RIL op te bouwen, de bank gemakkelijk geld van hen zal lenen als een kapitaallening.
Dus het fonds zoals het is, de financiering die nodig is om RIL helemaal opnieuw op te bouwen, is als volgt:
Totale nettowaarde = (A + B + C + D) – E = (252.384 + 274.277 + 12.560 + 25.308) – 105.827 = Rs. 458.702 Crore .
#Step F – Vergelijk de nettowaarde met de marktkapitalisatie
RIL marktkapitalisatie:
= Rs.552.291,5 Crore.
Boekwaarde van RIL:
= Rs.288.310 Crore
Berekende nettowaarde van de deelneming:
= Rs.458.702 Crore.
Deze analyse schat dat de huidige marktwaardering van RIL 20% hoger is dan de reële prijs (nettowaarde).
Een andere veronderstelling die hier kan worden getrokken, is dat het vermogen van het bedrijf (Rs. 458K Crore) bijna 80% van de totale marktwaardering van RIL (Rs.552K Crore) vertegenwoordigt.
Wat betekent het?
Het betekent dat de marktwaardering vrij goed wordt ondersteund door de nettowaarde van het bedrijf.
Als we de marktkapitalisatie vergelijken met de boekwaarde
van RIL (Rs. 288K Crore), kunnen we zien dat de boekwaarde bijna 52% van de marktkapitalisatie vertegenwoordigt.
Nogmaals, het betekent dat zelfs in termen van boekwaarde de marktwaardering goed wordt ondersteund.
Dus als we nu kunnen antwoorden waarom de markt het aandeel 20% hoger waardeerde dan de huidige nettowaardering, kunnen we zeggen dat we ons werk goed hebben gedaan.
Deze premie die de markt betaalt aan RIL is waarschijnlijk te wijten aan de toekomstige groeivooruitzichten, winstgevendheidsindex en populariteit.
In de afgelopen 5 jaar heeft RIL zijn dividend per aandeel met 4,1% per jaar kunnen verhogen.
In de afgelopen 5 jaar is RIL erin geslaagd om de winst per aandeel met 8,24% per jaar te laten groeien.
Het huidige rendement op eigen vermogen (ROE) van RIl is 10,89% per jaar.
RIL is ook het leidende aandeel op de Indiase aandelenmarkt in termen van marktkapitalisatie.
Vorige: Waardebeleggen en financiële analyse
Volgende: Discounted inventory valuation cashflow model
