De discussie rond de Clarity Act zit in een impasse nadat grote spelers zoals Coinbase bezwaar aantekenden tegen de nieuwste compromise-tekst. De kern van het conflict is de behandeling van stablecoin-yield, een mechanisme dat gebruikers een vergoeding biedt voor het aanhouden van digitale dollars zoals USDC.
Stablecoin-yield wordt door critici vergeleken met traditionele rente en door voorstanders gezien als een nieuw financieel instrument dat banken en klanten voordelen kan bieden. Grote investmentbanken, waaronder TD Cowen, waarschuwen dat het huidige voorstel waarschijnlijk niet binnen korte tijd door het Congres komt, tenzij politieke actoren besluiten om bezwaren van belangrijke marktpartijen te negeren.
Indice dei contenuti:
Waarom het akkoord spaak loopt
Het recente compromis dat senatoren probeerden te smeden, bevat beperkingen op hoe opbrengsten van stablecoins mogen worden doorgegeven aan gebruikers en tussen partners.
Dat leidde tot verzet van Coinbase, dat een commerciële distributieovereenkomst heeft met Circle voor USDC en een substantiële inkomstenstroom uit deze constructie genereerde. Distributieovereenkomst verwijst hier naar de commerciële regeling waarbij Circle en Coinbase opbrengsten delen. Wanneer wetgeving die pass-through van rendement sterk beperkt, verdwijnt een deel van de marge die Coinbase momenteel boekt. TD Cowen concludeert dat het wetsvoorstel in de huidige vorm weinig kans heeft om zonder controverse door beide kamers te komen, omdat noch banken noch belangrijke cryptobedrijven toegevingen lijken te doen.
Marktreacties en wie wint of verliest
De markten gaven al een oordeel: aandelen reageerden direct op de lekkende wettekst. Circle verloor bijna 20% in één scherpe verkoopgolf en Coinbase daalde ruim 9% na publicatie van de inhoud. Analisten staan echter niet unaniem negatief. Markus Thielen van 10x Research wees erop dat de voorgestelde regels mogelijk de relatieve positie van Circle versterken ten opzichte van Coinbase, omdat strengere regels de voorkeur kunnen geven aan grote, gereguleerde uitgevers met een solide balans. Matt Hougan van Bitwise noemde de uitverkoop bij Circle mogelijk overdreven en argumenteerde dat beperking van yield de fundamentele adoptiekracht van stablecoins niet aantast. Daarmee kan Circle uiteindelijk profiteren als transactiestromen verschuiven naar conforme spelers.
Financiële impact op bedrijven
Een belangrijk feit in de analyse is dat Coinbase in 2026 ongeveer $1,35 miljard aan inkomsten uit stablecoins genereerde, grotendeels door de overeenkomst met Circle. Als regelgeving opbrengsten reduceert die naar exchanges vloeien, verandert dat de winstverdeling. Thielen schat dat Circle momenteel honderden miljoenen per jaar naar Coinbase betaalt via revenue share-constructies; beperkingen kunnen die stromen herstructureren en op termijn de marges van Circle verbeteren. Hierdoor ontstaat het scenario dat Circle op lange termijn een betere waardering kan behalen, en sommigen noemen zelfs een verdubbeling van de marktkapitalisatie als plausibel onder een strikt, maar duidelijk federale kader.
Politiek, DeFi en het tijdsbeeld
Naast commerciële belangen liggen er ingewikkelde politieke en technologische knopen. In Washington wegen lobbygroepen van banken zwaar, terwijl delen van de cryptogemeenschap en ontwikkelaars van DeFi-protocollen vrezen voor verregaande beperkingen. DeFi verwijst naar gedecentraliseerde financiële toepassingen die buiten traditionele intermediairs opereren en die in de voorgestelde tekst niet expliciet zijn afgedekt. TD Cowen stelde dat de enige plausibele route naar wetgeving zou zijn het negeren van bezwaren van grote spelers — een stap die politiek lastig doorvoerbaar is en afbreuk zou doen aan de gebruikelijke consensuszoekende aanpak van het Congres. Bovendien blijft de tijdsdruk aanwezig: belangrijke politieke verschuivingen rond de midterms kunnen het evenwicht in het voordeel of nadeel van crypto beïnvloeden.
Wat volgt en waarop letten
Het proces blijft onzeker: er wordt verwacht dat een tekstversie rond de Senaat circuleert, maar zonder steun van sleutelspelers is een snelle afronding onwaarschijnlijk. Investeerders en beleidsvolgers moeten letten op signalen zoals heronderhandelingsmomenten tussen Circle en Coinbase (met een afgesproken herziening in augustus 2026 genoemd in analyses), nieuwe amendementen in de Senaat en publieke posities van invloedrijke wetgevers. Ook marktprijzen en handelsflows geven continu feedback: dalingen kunnen een koopkans betekenen voor sommige beleggers, terwijl structurele wijzigingen in inkomstenmodellen voor bedrijven langer doorwerken. Kortom, het debat over Clarity Act, stablecoin-yield en de rol van grote spelers blijft een belangrijk draaipunt voor de toekomst van digitale dollarproducten.