Wie zitten er echt achter de recente instromen naar Bitcoin? 13F‑rapporten trekken veel aandacht — en dat is niet verrassend — maar wat onthullen die documenten werkelijk, en wat maskeren ze? Hieronder een praktische, leesbare gids om 13F‑data slimmer te interpreteren, met concrete checklists en korte case‑analyses (o.a.
Jane Street en Intesa Sanpaolo).
Kernboodschap in één zin
13F‑filings tonen slechts een vertraagde, beperkte momentopname van bepaalde beursgenoteerde posities. Derivaten, shortposities en intradag‑flows ontbreken meestal — lees: context is onmisbaar.
Wat een 13F wél en niet toont
– Wat je ziet: tickers, aandeelhoudernamen, aantal aandelen en soms marktwaarde op de rapportagedatum.
– Wat je niet ziet: shorts, futures, opties, gestructureerde producten, en intradag‑trades. Bovendien verschijnt het rapport met een vertraging van weken.
– Gevolg: een groot postnummer in een 13F kan operationele voorraad, market‑making of delta‑hedging weerspiegelen in plaats van duurzame koopintenties.
Waarom timing en aggregatie misleiden
De vertraging van het rapport en de aggregatie van posities creëren gemakkelijk verkeerde indrukken. Transacties die al zijn afgerond of juist pas later zichtbaar worden, verdwijnen in die ene snapshot. Eén totaalbedrag kan tientallen, soms tegenstrijdige strategieën verbergen — van program trading tot tijdelijke hedges.
Stel je een quant voor die ’s ochtends opbouwt en aan het einde van de dag weer afsluit: het 13F toont alleen de eindstand, wat zwijgt over de intradag‑flow.
Vragen die elk 13F‑rapport oproept
Bij het zien van een opvallende 13F‑positie kun je jezelf direct deze vragen stellen:
– Is de houder een market maker / AP of een traditionele asset manager?
– Bestaan er openstaande opties of futures die de ogenschijnlijke blootstelling neutraliseren?
– Spiegelen intraday‑flows en handelsvolumes hetzelfde patroon als het 13F‑getal?
– Waren er quarter‑end rebalancings of bekende herallocaties rond de rapportagedatum?
Wat je naast 13F moet volgen
Combineer 13F‑data met andere KPI’s om betrouwbaardere signalen te krijgen:
– Netto‑exposure (niet louter bruto‑aandelen)
– Futures open interest en veranderingen daarin
– Call/put‑ratio’s en optievolumes
– ETF creations/redemptions en premie/discount ten opzichte van NAV
– Bid‑ask spreads en afwijkingen tussen intraday volumes en gemiddelde volumes
Hoe market makers en AP’s posities laten zien
AP’s en market makers (zoals Jane Street of Flow Traders) bouwen vaak voorraad op om creatie‑ en inwisselverzoeken te faciliteren. Die voorraad wordt routinematig afgedekt met futures, opties of delta‑hedges, waardoor de posities in feite delta‑neutraal zijn. Grote ETF‑houdingen in een 13F kunnen dan puur operationeel zijn — de winst wordt gehaald uit arbitrage tussen ETF‑prijs en onderliggende markt, niet uit een gerichte lange‑ of korte marktvisie.
Waarom volume vaker zegt dan één groot bezit
Een hoog omloopsnelheid duidt op frequente aan‑ en verkoop en dus minder structurele koopdruk. Een piek in handelsvolume gecombineerd met stijgende open interest is doorgaans een veel sterkere aanwijzing voor echte netto‑posities dan een enkel kwartaal‑filing.
Case: Jane Street
– Observatie: een aanzienlijke IBIT‑positie in een 13F wekt snel de indruk van lange termijn exposure.
– Waarschijnlijker: die positie is voorraad voor creaties/redemptions en arbitrage, afgedekt met derivaten.
– Waar je op moet letten: gelijktijdige bewegingen in futures open interest en AP‑flowdata om te zien of het om structurele of operationele posities gaat.
Case: Intesa Sanpaolo
– Observatie: bijna $100 miljoen aan blootstelling in een 13F kan intimiderend ogen.
– Nuance: zulke bedragen kunnen voortkomen uit hedges, balansbeheer of tijdelijke arbitrage‑activiteiten.
– Praktische tip: check tegenpartijen, transactionele flowdata en custody‑wijzigingen voordat je het als langdurige bullish interesse bestempelt.
Kernboodschap in één zin
13F‑filings tonen slechts een vertraagde, beperkte momentopname van bepaalde beursgenoteerde posities. Derivaten, shortposities en intradag‑flows ontbreken meestal — lees: context is onmisbaar.0
Kernboodschap in één zin
13F‑filings tonen slechts een vertraagde, beperkte momentopname van bepaalde beursgenoteerde posities. Derivaten, shortposities en intradag‑flows ontbreken meestal — lees: context is onmisbaar.1