Wat is Contango

Contango: Inzicht in geavanceerde grondstoffenhandel

Futures trading bestaat uit het analyseren van toekomstige grondstoffenprijzen. Om futures effectief te verhandelen, is het belangrijk om enkele technische termen te begrijpen die futuresprijzen relateren aan de huidige spotprijzen. Een van deze termen is contango.

Contango verwijst naar een situatie waarin de futuresprijs van een onderliggende grondstof hoger is dan de huidige spotprijs.

Contango wordt beschouwd als een bullish teken omdat de markt verwacht dat de prijs van de onderliggende grondstof in de toekomst zal stijgen en als zodanig zijn deelnemers bereid om er nu een premie voor te betalen. Als de spotprijs van goud momenteel bijvoorbeeld $ 1860 is en de prijs van futures $ 1950, wordt gezegd dat de grondstof in contango is. 

Q&A: Is goud meestal in contango? Het antwoord is een volmondig ja! In feite zijn de meeste grondstoffen meestal in contango.

De premie die boven de huidige spotprijs wordt betaald, gaat meestal gepaard met onderhoudskosten.

Dit zijn kosten, zoals opslag of opslag, verzekering en gederfde rente op het geld dat aan de goederen is gekoppeld. Dit is een van de redenen waarom grondstoffen, zoals goud, voortdurend tegen een premie worden aangeboden op de termijnmarkt.

Naarmate de rijpingsdatum nadert, wordt altijd opgemerkt dat de termijnprijs van contango-goud naar beneden convergeert naar de toekomstige spotprijs van de grondstof.

Het tegenovergestelde wordt waargenomen in backwardation, waar bij expiratie de forward prijs van goud opwaarts convergeert naar de verwachte toekomstige spotprijs van goud.     

Contango heeft zich in de loop van de geschiedenis talloze keren gemanifesteerd op markten. Denk bijvoorbeeld aan de olieprijsschokken van de jaren ’70 tot en met de jaren ’80.

Halverwege 1980
lag de olieprijs boven de 100 dollar per vat, maar begin 1986 was de prijs gedaald tot een dieptepunt van ongeveer 25 dollar per vat.

Eind 1998 was de grondstof geprijsd op ongeveer $ 14 per vat, maar medio 2008 was het gestegen tot ongeveer $ 140 per vat.

Sindsdien zijn er meerdere schommelingen geweest en vanaf december 2020 handelt de grondstof tussen $ 45 en $ 55 per vat.

De bovenstaande prijsschommelingen verklaren waarom marktdeelnemers meer dan bereid zijn om contango in de markt te bedrijven. Het biedt een unieke kans om zichzelf te beschermen tegen onvoorspelbare schommelingen in de grondstoffenprijzen op de markt die hun winsten ernstig in gevaar kunnen brengen.

Het is bijvoorbeeld gebruikelijk (bijna standaard) dat luchtvaartmaatschappijen regelmatig oliefutures kopen om stabiliteit te brengen in zowel hun bedrijfsmodel als hun rendement.

Het zou gewoon rampzalig zijn als deze bedrijven olie zouden kopen tegen hun marktprijzen wanneer dat nodig was. Deze samenlevingen zouden waarschijnlijk op een gegeven moment instorten. Het kopen van futures-contracten helpt bedrijven stabiele prijzen te plannen voor een gegarandeerde periode.

<p style="text-align: center;"> Weet je zeker dat je contango nu begrijpt? Word lid van AvaTrade en ga verder.

Op de lange termijn kunnen de acties van marktdeelnemers die hun portefeuilles herbalanceren een impact hebben op de activaprijzen. Bij het kopen van futures-contracten zorgt de toegenomen vraag ervoor dat de kortetermijnprijzen stijgen. Maar nu, met de markt overspoeld met toekomstig aanbod, dalen de prijzen bijgevolg, waardoor contango effectief van de markt wordt verwijderd.  

Dit kan natuurlijk leiden tot backwardation, een situatie die volgens veel financiële analisten en experts de norm is in de grondstoffenhandel.

Backwardation is wanneer futuresprijzen lager zijn dan de huidige spotprijzen. Dit is een veel voorkomend scenario voor bederfelijke goederen en leidt tot een hogere vraag in de toekomst, een lager aanbod en bijgevolg hogere prijzen.

Maar voor niet-bederfelijke goederen, met hoge transportkosten, wordt algemeen aangenomen dat ze een geweldige kans bieden om callopties op de termijnmarkt te kopen. Dit maakt contango gebruikelijker.  

Contango in actie begrijpen

Zoals gezegd zijn de termijnprijzen in contango hoger dan de spotprijzen.

Het tegenovergestelde fenomeen is backwardation, waarbij de termijnprijzen lager zijn dan de spotprijzen.

In contango worden termijnprijzen verhandeld tegen een premie ten opzichte van spotprijzen, voornamelijk als gevolg van hoge transportkosten.

Dit zijn kosten, zoals opslagkosten, financieringskosten of verzekeringskosten. Aangezien de meningen en percepties van marktdeelnemers (beleggers, handelaren en speculanten) voortdurend veranderen, kunnen toekomstige prijscurves in de markt gemakkelijk verschuiven van contango naar backwardation.

Een backwardation forward curve zal lagere toekomstige prijzen en hogere spotprijzen laten zien. Dit komt door de opbrengst van gemak.

Gemaksrendement is het impliciete voordeel of rendement van het fysieke bezit van grondstoffen in plaats van termijncontracten. Het is de premie die wordt afgeleid van onderhoudskosten.

Betaalbaar rendement bestaat wanneer de transportkosten laag zijn en het gunstig is voor deelnemers om op de lange termijn grote voorraden aan te houden.

Het gemaksrendement zal laag zijn wanneer de voorraadniveaus hoog zijn
en zal hoog zijn wanneer de voorraadniveaus laag zijn.   

Backwardation kan ook optreden wanneer producenten zich willen beschermen tegen prijsonzekerheden op de financiële markten.

Dit is het scenario beschreven door de beroemde econoom Keynes in zijn normale theorie van backwardation.

De theorie stelt dat verkopers bereid zouden zijn om een actief (grondstoffen, zoals goud of olie) te verkopen tegen een korting op de verwachte prijs om de impact van volatiliteit op de financiële markten te compenseren.

Een groot olieproducerend land kan bijvoorbeeld bereid zijn om futuresprijzen vast te zetten die lager zijn dan verwachte prijzen om economische stabiliteit te bieden aan zijn bevolking.

Dit roept de vraag op: is contango echt bullish of bearish? In contango zouden de futuresprijzen van een grondstof hoger moeten zijn dan de huidige spotprijzen.

De forward price curve convergeert echter naar beneden om aan de verwachte spotprijs op expiratie te voldoen.

Desondanks maakt het niet uit, omdat contango een bullish situatie is, simpelweg omdat de verwachting van marktdeelnemers hogere marktprijzen in de toekomst is. Beleggers zijn optimistisch dat de prijzen van de onderliggende grondstof in de toekomst zullen stijgen.  

De convergentie van futuresprijzen en verwachte spotprijzen

De reden waarom handelaren of beleggers naar contango en backwardation kijken, is vanwege de relatie die het beschrijft tussen futuresprijzen en spotprijzen. Dit is belangrijke informatie voor speculanten omdat het zal bepalen of ze op een bepaald moment long of short zullen gaan, op basis van waar ze verwachten dat toekomstige prijzen naartoe zullen gaan.

De definitie van contango is een situatie waarin marktdeelnemers bereid zijn een premie te betalen voor toekomstige prijzen van een grondstof.

Daar zijn veel redenen voor. Ze willen misschien geen verzekering betalen voor de hele periode, aanbetalingskosten of het risico op schade, diefstal of andere onverwachte prijsschommelingen in de markt.

Maar toch convergeert de forward price curve op volwassen leeftijd altijd naar beneden om overeen te komen met de heersende spotprijs. Als dit niet gebeurt, zal er een arbitragemogelijkheid in de onderliggende markt zijn die in feite “GRATIS GELD” aan handelaren zal aanbieden.

Ongeacht of de situatie in een markt contango of backwardation is, het feit dat bij expiratie de forward price curve convergeert om aan de spotprijs te voldoen, biedt enorme handelsmogelijkheden voor speculanten.

Tijdens contango zal het idee zijn om long te gaan op futures-contracten, omdat de verwachting is dat de prijzen zullen blijven stijgen. Maar naarmate de deadline nadert, zal het idee zijn om short te gaan op futures-contracten terwijl de termijnprijzen naar beneden convergeren om aan de spotprijzen te voldoen.

Dit zal het geval zijn in het geval van een backwardation-situatie. Wanneer de looptijd nog ver weg is, kunnen speculanten short gaan omdat toekomstige prijzen naar verwachting zullen dalen. Maar naarmate de volwassenheid nadert, zal het idee zijn om te gaan totdat de termijnprijzen naar boven convergeren om aan de spotprijzen te voldoen.

De conclusie is dat zowel contango als backwardation gewoon tegengestelde kanten van dezelfde medaille weerspiegelen. Beide bieden ook aantrekkelijke mogelijkheden voor speculatie op zowel korte als middellange termijn.

Veelgestelde vragen over Contango

• Is contango een indicatie van een bullish of bearish markt?

Contango is een indicator van het bullish sentiment in de markt. Dit komt omdat de prijs van de onderliggende waarde naar verwachting ook in de toekomst zal stijgen. Marktdeelnemers zijn bereid om in de loop van de tijd meer te betalen voor de grondstof in kwestie. Een bullmarkt is er een waar prijzen hoger op en neer gaan, en dit is wat een contango-situatie in de markt impliceert voor futuresprijzen. Aan de andere kant is backwardation een bearish indicator omdat marktdeelnemers geloven dat de prijzen in de loop van de tijd zullen dalen.

• Wanneer doet contango pijn?

Het is belangrijk op te merken dat futures-contracten een leveringsdatum hebben: ze kunnen niet voor onbepaalde tijd worden vastgehouden. Consumenten die de grondstoffen willen ontvangen, zullen geen probleem hebben wanneer de leveringsdatum moet worden betaald, maar er is bezorgdheid voor beleggers die alleen op de onderliggende grondstof speculeren zonder de intentie om deze daadwerkelijk te bezitten. Om dit te omzeilen, gebruiken emittenten van grondstoffen-ETF’s wat bekend staat als ‘rollen’. Dit omvat het verkopen van bijna gedateerde futures en het kopen van extra gedateerde futures van dezelfde grondstof. Hierdoor kunnen beleggers blootstelling aan een bepaalde grondstof behouden. Het is echter belangrijk op te merken dat rollen ook extra handelskosten met zich meebrengt, zowel in de waarde van het futures-contract als in de spinkosten. 

• Wanneer is contango goed?

Contango heeft ook zijn voordelen. Er kunnen enkele arbitragemogelijkheden zijn en dit zal handelaren in staat stellen om activa tegen spotprijzen te kopen en tegen toekomstige prijzen te verkopen, waardoor het verschil in eigen zak wordt gestoken. In gevallen waarin de inflatie stijgt, is er de mogelijkheid om futurescontracten te kopen met de verwachting dat de prijzen in de loop van de tijd steeds hoger zullen blijven stijgen. Dit is een inherent risicovolle strategie, omdat het alleen werkt als de prijzen blijven stijgen.

Klaar om uw begrip van contango en backwardation te gebruiken als u de handelsarena betreedt? Word lid van AvaTrade en test je enorme kennis!