Een gevallen engel in de beleggingswereld is een obligatie waaraan aanvankelijk een beleggingsrating was toegekend, maar inmiddels is teruggebracht tot junk bond status. De downgrade wordt veroorzaakt door een verslechtering van de financiële toestand van de emittent.
De term wordt soms ook gebruikt om een aandeel te beschrijven dat snel is gedaald van zijn all-time highs.
Op
9 april 2020 kondigde de Amerikaanse Federal Reserve monetairbeleidsmaatregelen aan die gericht zijn op het vergroten van de liquiditeit op de markt voor bedrijfsobligaties, waaronder het verlengen van de aankoop van bedrijfsobligaties die hun investment grade-ratings hebben verloren, deels als gevolg van de economische vertraging veroorzaakt door de COVID-19-pandemie. Deze “gevallen engelen” omvatten bedrijven zoals Ford Motor Co. en Continental Resources. Op
12 mei 2020 begon de Fed met de aankopen van etf’s op bedrijfsobligaties.
Fallen Angel uitgelegd
Fallen Angel-obligaties zijn afgewaardeerd door een van de toonaangevende ratingdiensten, waaronder Standard &Poor’s, Fitch en Moody’s Investors Service. Het kunnen bedrijfs-, gemeentelijke of staatsschulden zijn.
KEY POINTS
- Een gevallen engel is een band die tot junkstatus is gereduceerd omdat de omroep in financiële problemen is geraakt.
- De obligaties betalen een hoger rendement dan obligaties van beleggingskwaliteit, maar zijn risicovoller.
- Sommige obligatiefondsen en ETF’s richten zich op gevallen engelen.
De belangrijkste reden voor een downgrade is een daling van de inkomsten, waardoor het vermogen van emittenten om rente op hun obligaties te betalen in gevaar komt. Als dalende inkomsten worden gecombineerd met stijgende schuldniveaus, neemt het potentieel voor een downgrade aanzienlijk toe.
Fallen Angel-aandelen zijn vaak aantrekkelijk voor tegendraadse beleggers die willen profiteren van het potentieel van een bedrijf om te herstellen van een tijdelijke tegenslag. Onder deze omstandigheden begint het downgradeproces meestal met het feit dat de schuld van het bedrijf wordt onderworpen aan een negatieve kredietbewaking . Dit alleen al dwingt veel portefeuillebeheerders om hun posities te verkopen, omdat hun overheidsregels hun bezit kunnen verbieden.
Junk status bevordert verkoop
De feitelijke downgrade naar junkstatus zorgt voor een grotere verkoopdruk, met name van fondsen die zich beperken tot het aanhouden van alleen investment-grade schuld. Als gevolg hiervan kunnen gedaalde angel bonds waarde vertonen binnen de high-yieldcategorie, maar alleen als de emittent een redelijke kans lijkt te hebben om te herstellen van de omstandigheden die de downgrade hebben veroorzaakt.
Funds of the Fallen Angels
Er zijn zelfs gedaalde angel bond-fondsen voor beleggers die kansen zien in een sell-off. De VanEck Vectors Fallen Angel High-Yield Bond ETF belegt alleen in obligaties die zijn afgewaardeerd. Begin maart 2020 omvatte het bezit obligaties van onder andere Sprint Capital Corp., Vodaphone Group PLC en Freeport McMoran. Er is ook de iShares Fallen Angels USD Bond ETF die, Zoals de naam al doet vermoeden, investeert het alleen in gevallen engelen uitgedrukt in dollars.
De risico’s van beleggen in Fallen Angels
Een oliemaatschappij die gedurende meerdere kwartalen aanhoudende verliezen heeft gemeld als gevolg van de dalende olieprijzen, zou zijn investment-grade obligaties kunnen zien dalen tot junkstatus vanwege het verhoogde risico op wanbetaling van het bedrijf. Als gevolg van de downgrade zullen de obligatiekoersen van het bedrijf dalen en de rendementen stijgen. Dit maakt ze aantrekkelijk voor tegendraadse beleggers die de dieptepunten zien. olieprijzen als tijdelijke voorwaarde.
Gemeentelijke obligaties van probleemsteden met dalende belastinginkomsten dreigen te worden afgewaardeerd.
Sommige gevallen engelen kloppen niet. Een bedrijf zal bijvoorbeeld een omzetdaling ervaren als er een beter product dan het eigen product op de markt verschijnt. Als het bedrijf niet innoveert, zal het niet terugkeren. De progressie van videorecorderbanden naar dvd’s naar videostreaming is een voorbeeld.
Uitgevende instellingen van overheidsschuld en emittenten van staatsobligaties zouden ook hun investment-grade obligaties kunnen zien degraderen tot junkstatus als gevolg van een combinatie van stagnerende of dalende belastinginkomsten en stijgende schuldniveaus. Deze omstandigheden kunnen een neerwaartse spiraal naar wanbetaling creëren, aangezien schuldaflossingen dalende inkomsten verbruiken en extra obligaties worden uitgegeven om het tekort te dekken.
Sooner of later, verliest die gemeentelijke of nationale overheid een betaling.
