In een boek getiteld “The Intelligent Investor” van Benjamin Graham, classificeerde de auteur beleggers in twee soorten: defensieve en ondernemende beleggers.
In dit boek suggereert Benjamin Graham welk type aandelen geschikt zijn voor welk type belegger. Dit soort knowhow is vooral handig voor beginners. Zelfs ervaren beleggers kunnen hier aanwijzingen uit halen en hun aandelenselectiemethodologie verfijnen.
De punten die Graham in zijn boek uitlegt zijn niet alleen logisch, maar lijken ook te voldoen aan het algemene thema van waardebeleggen.
Maar voordat we ingaan op de details, laten we een beetje weten wie Benjamin Graham een “defensieve” en “vindingrijke” belegger noemt.
Defensieve belegger
Tegenwoordig worden dit soort beleggers vaker “passieve beleggers” genoemd. Deze beleggers beleggen hun geld graag in aandelen, maar ze willen niet actief betrokken zijn bij het hele proces. Ze zijn als het type “investeer het en vergeet het” type belegger. Ze zijn dus alleen prima met gemiddelde rendementen uit aandelen.
Deze beleggers zijn erg gevoelig voor fouten. Ze sluiten liever een beetje in op rendement dan dat ze geconfronteerd worden met mogelijke gevolgen van fouten. Ze zijn ook kritisch over verliezen bij het beleggen in aandelen.
Kortom, we kunnen zeggen dat deze beleggers de beslissing liever “één keer” nemen in plaats van het herhaaldelijk te moeten doen (zoals koop-verkoopoproepen). Volgens Benjamin Graham moeten defensieve beleggers dus liever beleggen in aandelen van een bepaald type.
Ondernemende belegger
Vandaag kennen we hen ook beter als “actieve beleggers”. Deze beleggers hebben tijd, interesse en energie om actief betrokken te blijven bij de beurs.
Het doel van deze beleggers is om hoge rendementen te behalen. Ze geven er dus de voorkeur aan om agressief te zijn, zowel bij aandelenselectie als bij besluitvorming.
Omdat een ondernemende belegger binnen een bepaalde periode meer beslissingen moet nemen (in vergelijking met een defensieve belegger), zodat hij zijn meer verfijnde aandelenselectievaardigheden behoudt. Hun vermogen om fundamentele analyses van aandelen te maken is dieper en nauwkeuriger.
Volgens Benjamin Graham kunnen ondernemende beleggers het zich dus veroorloven om in risicovollere aandelen te beleggen.
Aandelenregels voor defensieve beleggers
Als defensieve belegger, waarom zouden ze zich zorgen maken over aandelen (aandelen)? Omdat dit de enige manier is waarop ze kunnen voorkomen dat hun geld wordt losgelaten in de toorn van de inflatie. Beleggen in aandelen kan op de lange termijn een hoger rendement opleveren. Deze rendementen zullen aanzienlijk meer zijn dan spaargeld en op schulden gebaseerde plannen.
Maar hier komt het woord van waarschuwing. Het maakt niet uit hoe goed het onderliggende bedrijf van het aandeel is, of hoe lang de aandelen worden aangehouden, het zal geen verwacht rendement opleveren totdat u aandacht besteedt aan de “koopprijs”.
Het is uiterst belangrijk om GEEN aandelen te kopen tegen overgewaardeerde prijsniveaus. Bovendien moet er speciale zorg aan worden besteed om ze met een “veiligheidsmarge” te kopen.
De regels die defensieve beleggers kunnen volgen om hun aandelen te kiezen, zijn als volgt:
Vier regels:
Regel nr. 1 (vermijd overmatige diversificatie): Defensieve beleggers moeten meer tijd besteden aan het analyseren van de aandelen van het bedrijf. In plaats van allerlei soorten aandelen te blijven kopen, zouden defensieve beleggers zich moeten concentreren op slechts een paar aandelen. Hun portefeuille bestaat uit tussen de 10 en 30 aandelen.
Regel #2 (type bedrijf): Graham suggereert dat defensieve beleggers aandelen van een bepaald type bedrijf moeten kopen.
Grootte: Ten eerste moeten deze bedrijven groot zijn. Het beperkt de omvang tot $ 100 miljoen (Rs.20K Crore) in jaarlijkse omzet en $ 50 miljoen (Rs.10K Crore) in totale activa. [Ik beschouwde de inflatie op 6,6% en de USD-INR-conversieratio van Rs.70].
Ten tweede moeten al deze bedrijven ‘conservatief gefinancierd’ worden. In eenvoudige woorden kunnen we zeggen dat het bedrijven met een lage schuldenlast of schuldenvrije bedrijven moeten zijn.
Ten derde moeten de financiële gegevens van deze bedrijven deugdelijk zijn. De verhouding tussen vlottende activa en kortlopende verplichtingen mag niet lager zijn dan twee (current ratio). De schuldratio mag niet hoger zijn dan 2 (voor industriële ondernemingen).
Ten vierde: er moet stabiliteit komen. Verwacht werd dat het bedrijf in de afgelopen 10 opeenvolgende jaren enige winst zou boeken.
Ten vijfde moet het bedrijf de afgelopen 10 jaar een groei van ten minste 33% in eps noteren. Hoe de groeisnelheid te berekenen? EPS-record van de afgelopen 10 jaar. Neem het gemiddelde van de eerste 3 jaar, neem dan het gemiddelde van de laatste 3 jaar. Gemiddeld van de laatste 3 jaar moet het salaris minimaal 1,33 keer het gemiddelde van de eerste 3 jaar zijn. winst.
Regel #3 (dividenduitkering): De defensieve belegger moet zich richten op dividendinkomsten in plaats van prijsstijging. Aandelen van bedrijven die goed dividend uitkeren hebben de voorkeur. Hoe dergelijke bedrijven te identificeren? Ze zouden de afgelopen 20 jaar onafgebroken dividenden hebben moeten uitkeren.
Regel nr. 4 (prijslimiet): Er moet altijd een bovengrens zijn voor de prijs die een defensieve belegger voor een aandeel zal betalen. Hoe bepaal je de prijslimiet?
Regel P / E
: het vaststellen van een veelvoud P / E. Deze meervoudige screener moet in drie stappen worden toegepast: (a) 20 keer de gemiddelde EPS van de afgelopen 7 jaar, (b) 20 keer de gemiddelde EPS van de afgelopen 12 maanden, (c) 15 keer de gemiddelde EPS over de afgelopen 3 jaar.
P/B-regel: Naast de P/E-regel moet de prijs ook de prijsregel voor de boekwaarde volgen. De koers-boekwaardeverhouding mag niet hoger zijn dan 1,5.
PExPB-regel : Het product van P / E en P / B mag niet hoger zijn dan 22,5. Voorbeeld: P/E = 18 en P/B = 1,2. In dit geval is pe vermenigvuldigd met PB 21,6.
Voordat we de argumenten kunnen afsluiten, laten we de redenering achter Benjamin Graham’s logica van ‘big business’ begrijpen.
Investeren in grote impopulaire bedrijven
Kent u een fundamentele wet van de aandelenmarkt?
Het heeft de neiging om aandelen te overwaarderen die goede groeicijfers laten zien. Op dezelfde manier heeft het ook de neiging om aandelen te onderschatten die om een aantal tijdelijke redenen niet goed presteren. Dit is gemeenschappelijk marktgedrag.
Wat kunnen we leren van deze fundamentele wet? Volgens deze wet is er een tendens voor beleggers om zich te blijven concentreren op grote bedrijven, zelfs als ze door een fase van lagere inkomsten gaan.
Dit beleggersgedrag voorkomt dat de prijs van deze grote bedrijven te laag wordt, zelfs als hun onderliggende bedrijfsprestaties niet op peil zijn.
Omgekeerd kunnen kleinere bedrijven, die niet zo zichtbaar zijn als grote bedrijven, ondergewaardeerd blijven, zelfs als het recente winsten zijn die redelijke groeicijfers laten zien.
Wat betekent dit?
Grote bedrijven blijven vooral in het voordeel. Omdat? Omdat ze meer kapitaal en human resources hebben. Dus zelfs als ze een tijdelijk probleem hebben, zijn hun kansen om eruit te komen zekerder. Beleggers hebben dus de neiging om meer vertrouwen te tonen in grote bedrijven. Hierdoor kan de aandelenkoers van dergelijke bedrijven de neerwaartse beweging beter weerstaan.
Grote bedrijven hebben nog een ander voordeel laten zien. De mogelijkheid van een snelle opwaartse trend in de prijzen is zekerder. Wat? Omdat de focus van beleggers altijd op grote bedrijven ligt, juicht de markt vrij snel een relatieve verbetering van hun winst / WINST per aandeel toe.
Helaas genieten kleinere bedrijven niet het dubbele voordeel van grotere bedrijven.
Wat kunnen defensieve beleggers doen?
Eerst zullen ze zich richten op die bedrijven die groot zijn maar momenteel niet populair in de markt. Beleggers moeten aandelen van deze bedrijven kopen. Zodra de aandelen zijn gekocht, moet de belegger deze aandelen ten minste de komende 3-4 jaar blijven houden.
Wat kunnen beleggers niet doen?
Ze mogen niet worden aangezet om aandelen te kopen in kleinere bedrijven die in de huidige omstandigheden ondergewaardeerd lijken. Waarom dat zo is? Omdat die kleine bedrijven misschien goede zaken doen, maar ze kunnen impopulair blijven in de markt.
Ondergewaardeerde aandelen kopen
Wat zijn ondergewaardeerde aandelen? Dit zijn de aandelen die worden verhandeld tegen een prijsniveau dat lager is dan de eerlijke prijs. Hoe de eerlijke prijs vast te stellen? De reële prijs kan worden vastgesteld op basis van een voorzichtige fundamentele analyse van de onderliggende waarde.
Dit is een
situatie waarin we kunnen zeggen dat er een ” discrepantie ” is in de voorraad. Wat is de discrepantie? Het verschil is tussen de eerlijke aandelenkoers en de huidige marktprijs.
In overeenstemming met de bedrijfsfundamentals van het bedrijf is de eerlijke prijs hoger dan de huidige marktprijs. Omdat deze situatie zelden bestaat voor grote bedrijven, hebben beleggers de neiging om deze situatie een ‘discrepantie’ te noemen.
Hoe kunnen beleggers profiteren van de discrepantie?
Voordat u van deze discrepantie kunt profiteren, is het eerst belangrijk om te weten “hoe u de aandelenkoers kunt analyseren”. Er zijn twee methoden om de eerlijke prijs te analyseren:
Ten eerste: Kijk naar de historische koers/winstverhouding (10 jaar). Het wekt de indruk wat die koers/winstverhouding is die dit bedrijf onder normale omstandigheden neigt te handhaven. Laten we het de verhouding “P/E” (SPE) sustainable” noemen. Kijk dan naar de historische EPS. Kijkend naar de EPS van de afgelopen 10 jaar, kan men beoordelen wat de “EPS forward” zal zijn (over vijf jaar – FEPS-5Y). Vervolgens SPE en FEPS-5Y vermenigvuldigen. Dit geeft een idee van de toekomstige eerlijke aandelenkoers. Als de huidige prijs aanzienlijk lager is dan de geschatte toekomstige tariefprijs, betekent dit dat het aandeel ondergewaardeerd is. Lees dit.
Volgens : deze analysemethode is ook gebaseerd op de schatting van de toekomstige inkomsten van het bedrijf. Maar de vergelijking van de toekomstige inkomsten van het bedrijf wordt gemaakt met de netto vlottende activa (NCA’s) van het bedrijf (NCAVPS-methode). [Opmerking: in de eerste methode vergeleken we toekomstige inkomsten met prijs, hier vergelijken we het met NCA]
Equity-regels voor ondernemende beleggers
Beleggers geven over het algemeen meer gewicht aan de toekomstige groeivooruitzichten van een bedrijf. Ze zijn dus bereid om een premie te betalen aan dergelijke bedrijven die de komende tijd kans maken op snelle groei.
Dergelijke bedrijven handelen vaak tegen hoge P / E-veelvouden. Omdat? Omdat ze vaak tot de “meest favoriete aandelen” in de markt behoren. Ondernemende beleggers dienen hier kennis van te nemen. Omdat?
Omdat het kopen van aandelen van dergelijke bedrijven betekent dat alleen gericht is op groeivooruitzichten, kan het deel van de prijsbeoordeling worden genegeerd. Maar om te profiteren van aandelen, moet er een balans zijn tussen toekomstige groeivooruitzichten en de prijs die u betaalt om die aandelen te kopen.
Ondernemende beleggers moeten hun tijd en energie steken in het identificeren van die bedrijven die redelijke groeivooruitzichten hebben, maar momenteel in ongenade vallen.
Laten we eens kijken hoe ondernemende beleggers hun aandelen kunnen selecteren.
Stock screening criteria:
Financieel gezond bedrijf: hoe beoordeel je het? Dit kan op twee manieren: (a) vlottende activa moeten 1,5 keer de actuele verplichting bedragen, (b) de totale schuld mag niet meer bedragen dan 110% van de netto vlottende activa (voor industriële bedrijven).
Stabiele inkomsten: De belegger moet rekening houden met de inkomsten van de afgelopen vijf jaar. Ten eerste mag er geen tekort (verlies) van inkomsten zijn in de afgelopen 5 jaar. Ten tweede zullen de winstontwikkelingen in de afgelopen vijf jaar stabiliteit vertegenwoordigen, niet volatiliteit.
Dividenden uitkeren
: Bedrijven met solide financiële gegevens en stabiele winsten, als ze ook dividend uitkeren, is een positief teken. Het dividendrendement hoeft niet per se hoog te zijn, maar er moet wel een dividend worden uitgekeerd in de afgelopen jaren (vooral in het lopende jaar).
Winstgroei: In de afgelopen vijf jaar moet er winstgroei zijn. Persoonlijk zou ik hier willen toevoegen dat, in plaats van alleen naar de nettowinst te kijken, ondernemende beleggers ook eps-groei zullen zien.
Prijslimiet: zoek eerst naar de ‘netto materiële activa’ van het bedrijf. Je vindt het terug in de budgetten. Netto materiële activa zijn niets meer dan boekwaarde (totale activa minus totale schuld). De huidige koers van het aandeel moet lager zijn dan 120% van de boekwaarde.
Conclusie
Deze regels die in het boek (The Intelligent Investor ‘ van Benjamin Graham) worden uiteengezet, zijn oud maar tijdloos. Hoewel we tegenwoordig meer fantasierijke waarderingsmodellen gebruiken voor aandelenanalyse. Maar voor de meeste gewone mannen werken deze methoden gewoon niet. Omdat? Omdat ze ingewikkeld zijn om te implementeren.
Dus als dergelijke beleggers de bovenstaande regels kunnen toepassen, kunnen ze zelfs vandaag nog kwaliteitsaandelen vinden.
