De markten blijven sterk geloven in de AI-cyclusondanks waarschuwingen over een mogelijke belletje die al geruime tijd klinken. Twee opvallende voorbeelden van deze overtuiging zijn de lancering van SpaceX’s SPCX, die 75 miljard dollar heeft opgehaald, en Nvidia’s recente schuldemissie.
Nvidia, een sleutelspeler in de AI-sector, heeft aangekondigd dat het 20 miljard dollar wilde ophalen via obligatieverkopen. Binnen enkele uren bleek de vraag echter zo groot te zijn dat het bedrijf uiteindelijk 25 miljard dollar kon ophalen. Dit is een duidelijk teken van de sterke interesse in de AI-sector.
De snelle groei van Nvidia’s schuldemissie
De gebeurtenissen volgden elkaar in een bliksemsnel tempotypisch voor de AI-sector. Nvidia had aangekondigd dat het voor het eerst sinds 2026 obligaties wilde uitgeven om 20 miljard dollar op te halen. Binnen enkele uren bleek de vraag echter al 85 miljard dollar te bedragen. Deze enorme vraag leidde ertoe dat Nvidia besloot om nog eens 5 miljard dollar toe te voegen aan de emissie.
Hoe werkt een schuldemissie?
Een schuldemissie is een veelgebruikte methode voor bedrijven om kapitaal op te halen. Een bedrijf geeft obligaties uit, betaalt rente aan de kopers en betaalt het kapitaal terug bij vervaldatum. Nvidia koos ervoor om geen nieuwe aandelen uit te geven, wat zou leiden tot verdunning van de bestaande aandeelhouders, maar in plaats daarvan voor obligaties te kiezen die later worden terugbetaald.
Andere bedrijven in de AI-sector hebben ook al obligaties uitgegeven. Alphabet/Google heeft bijvoorbeeld obligaties ter waarde van 90 miljard dollar uitgegeven, Facebook/Meta 55 miljard dollar, Amazon 82 miljard dollar en Oracle ongeveer 50 miljard dollar. Deze bedrijven doen dit omdat de vraag naar deze obligaties hoog is en ze gunstige rentes kunnen krijgen.
De vraag naar AI-technologie
De vraag naar Nvidia’s obligaties was meer dan vier keer zo groot als het aangeboden bedrag. Dit kan gedeeltelijk worden toegeschreven aan de betrokkenheid van drie grote Wall Street-instellingen (JPMorgan ChaseGoldman Sachs en Morgan Stanley), maar zonder een aantrekkelijk product zou de vraag niet zo hoog zijn geweest.
Er zijn stemmen die waarschuwen voor te veel investeringen in de AI-sector. De huidige investeringscyclus is ongekend hoog, zelfs voor grote bedrijven zoals de magnificent seven. De vraag is of deze investeringen verantwoord zijn en wat de langetermijngevolgen zullen zijn.
Nvidia kan bijvoorbeeld gunstige rentes krijgen, financiële middelen verkrijgen waarvan de looptijd overeenkomt met die van de investeringen en het kredietwaardigheidsbeoordeling blijft relatief stabiel. Of er nu sprake is van een belletje of niet, de markt voor krediet lijkt dit niet als een probleem te zien. De cijfers van Nvidia en andere bedrijven in de sector bieden een duidelijke bevestiging hiervan.
De contrarian visie is niet onterecht. Bedrijven kunnen zich gemakkelijk financieren tegen lage rentes en worden daarmee aangemoedigd om mogelijk onverantwoord te investeren. De strijd om de AI-markt lijkt voor de hyperscalers geen grenzen te kennen. De geschiedenis van de markten laat zien dat perioden van gemakkelijk krediet vaak leiden tot overinvesteringen, wat de marges en rendementen op het kapitaal kan comprimeren.
Een belangrijk verschil is dat Nvidia een sleutelleverancier is voor andere bedrijven in de sector. De huidige signalen laten zien dat investeerders graag betrokken willen zijn bij de AI-cyclus, zowel door aandelen te kopen als door geld te lenen aan deze bedrijven.
