In de dynamische wereld van Decentralized Finance (DeFi) verschijnen voortdurend nieuwe prototypes die traditionele markten uitdagen. Het nieuwste en wellicht meest controversiële voorbeeld is Papertrade een on-chain perpetual exchange gebouwd op de Hyperliquid-infrastructuur. Het platform belooft een hefboom van maar liefst 1.000× geen handelskosten en een unieke beloningsstructuur: gebruikers die hun positie laten liquideren ontvangen een native token.
Hoe Papertrade werkt
In tegenstelling tot klassieke beurzen beschikt Papertrade over geen enkel traditioneel orderboek. Iedere trade wordt uitgevoerd als een synthetische swap tegen één centrale liquiditeitspool (LP). Wanneer een trader winst maakt, wordt liquiditeit uit de pool onttrokken; bij verlies stroomt er juist meer kapitaal in de pool. Het contract, dat draait op HyperEVM legt de instapprijs vast en rekent de uiteindelijke winst of verlies rechtstreeks af met de LP, zonder tussenkomst van een matching-engine of onderliggend asset.
Self-bootstrapping liquiditeitspool
De ontwikkelaars omschrijven de pool als “self-bootstrapping”. Deze term betekent dat de pool zichzelf kan laten groeien doordat verliesmakers automatisch het kapitaal van de pool vergroten. Naarmate meer traders verliezen, stijgt de totale poolgrootte en daarmee de capaciteit om toekomstige winsten uit te betalen. Het model is daarmee vrijwel afhankelijk van voortdurende negatieve PnL-stromen.
Het PAPER-token en het beloningsmodel
Centraal staat het PAPER-token een ERC-20-asset met een initiële supply van nul. Nieuwe tokens worden uitsluitend gemint via een on-chain emissiecurve, getriggerd door iedere verlies- of liquidatie-event. In de eerste fase ontvangen gebruikers 100 PAPER-tokens per verloren dollar een ratio die afneemt naarmate de pool groter wordt. Het token is niet verhandelbaar buiten het protocol; de enige functie is staking voor periodieke dividendbetalingen in USDC, gefinancierd uit een deel van de LP-opbrengsten.
Duurzame inkomsten voor Papertrade
Papertrade heft geen transactiekosten. De enige bron van inkomsten is een zogenaamd Asymmetric Impact PnL een klein percentage van de winsten wordt ingehouden. Hoe hoger de winst, hoe kleiner dit percentage, waardoor grote winsten voor de platformeigenaren minder impact hebben. Hierdoor blijft de blootstelling van het protocol aan verliesgevende traders de kern van het verdienmodel.
Duurzaamheid en ethische overwegingen
Een onderzoek van het data-analysebureau Sumcap simuleerde 608 scenario’s met miljoenen transacties. De resultaten tonen dat zelfs in de meest ongunstige omstandigheden de maximale onbetaalde schuld van de LP rond de $62.000 blijft en binnen één dag kan worden afgehandeld. Deze cijfers suggereren dat de pool technisch gezien niet snel leegraakt, tenzij het handelsvolume volledig stopgezet wordt.
De risico-en-beloningsbalans voor traders
Met een hefboom van 1.000× veroorzaakt een koersbeweging van slechts 0,05 % een liquidatie. Simulaties op het Hyperliquid-marktmodel tonen dat meer dan 80 % van de Bitcoin-posities en 91 % van de Ethereum-posities onder deze voorwaarden zouden worden gedwongen te sluiten, terwijl slechts een tienpercentage winst maakt. Het platform maakt expliciet duidelijk dat “de bank altijd wint”, een uitspraak die de bijna-casino-achtige aard van het model onderstreept.
Op de korte termijn kan het voor sommige gebruikers aantrekkelijk lijken om doelbewust te verliezen, omdat ze dan in het begin een groot aantal PAPER-tokens ontvangen die later dividend opleveren. Naarmate de emissiecurve afvlakt, daalt echter de economische prikkel om verlies te genereren. Het model blijft daarom afhankelijk van een constante stroom nieuwe verliezers om zowel de pool als de token-waarde levend te houden.
De duurzaamheid van het systeem wordt onderbouwd door simulations, maar de ethische implicaties en de lange-termijn houdbaarheid blijven onderwerp van discussie binnen de DeFi-gemeenschap.
