Off-balance sheet ratio, winst en verlies a/ce cashflow, misschien is cashflowoverzicht het gemakkelijkste rapport om te lezen en te begrijpen. Maar in termen van effectiviteit bij het beoordelen van de kernkracht van een bedrijf, is deze relatie net zo waardevol als de andere twee.
Cash is koning voor een bedrijf. Als er op de vereiste tijden contant geld in- en uitkomt, blijft het bedrijf overeind. De jaarrekening geeft ons deze duidelijkheid over het bedrijf. Een cashrijk bedrijf wordt dus altijd zeer gewaardeerd door analisten.
Maar een cashrijk bedrijf hoeft niet altijd te overleggen met het idee om ‘overtollige liquiditeit op de bank’ te hebben. Er kan worden gezegd dat een bedrijf rijk is aan liquiditeit als de algehele liquiditeitspositie positief blijft.
Hoe beoordeel je de kaspositie van een bedrijf? Onderzoek naar de gebieden waaruit het bedrijf verdient en zijn geld uitgeeft.
[Dit artikel maakt deel uit van een reeks artikelen over fundamentele analyse]
Kaspositie van een bedrijf
Om de kaspositie van een bedrijf te beoordelen, nemen analisten hun toevlucht tot een schatting van de vrije kasstroom (FCF). Op basis van de geschatte FCF wordt de intrinsieke waarde van een bedrijf geschat. Hoe hoger de FCF (in de loop van de tijd), hoe groter de intrinsieke waarde van het bedrijf.
Wanneer de intrinsieke waarde van een bedrijf positief wordt en ook toeneemt, is dat een duidelijk teken van een sterke kaspositie.
Voorbeeld van een zwakke en sterke kaspositie: hoe liquiditeit koning is
Overweeg dit hypothetisch. Er zijn twee bedrijven A en B.
Bedrijf A rapporteerde een winst van Rs.1.000 crore in zijn winst- en verliesrekening. Maar hij was niet in staat om een cent van zijn klanten te innen [alle verkopen waren op krediet en er werd geen voorschot ontvangen]. Maar het bedrijf had een totale omzet van Rs.850 crore. Dit bedrijf zal een negatieve cashflow hebben. Netto kasstroom (-850) = Cash In (0) – Cash Out (850). H ENCE heeft een zwakkere kaspositie.
Bedrijf B rapporteerde crore-winsten van Rs.10 in zijn winst- en verliesrekening. Hij was in staat om crore van Rs.8.0 van zijn cliënt te verzamelen. Het totaal verzameld in dezelfde jaren was Rs.6.6 crore. Dit bedrijf heeft een positieve cashflow. Netto kasstroom (1,4) = Cash In (8) – Cash Out (6,6). H ENCE heeft een sterke kaspositie.
Wat bewijst dit? Beleggers zijn vaak geobsedeerd door de winst (of EPS) van een bedrijf. Maar de winst geeft ons slechts een gedeeltelijk beeld van de financiële gezondheid van het bedrijf. Om het hele verhaal te ontwikkelen, moeten we kijken naar hun kaspositie . Zonder voldoende liquiditeit kan de waardering van een bedrijf dalen tot een negatieve waarde, dus liquiditeit is koning. Waar vindt u informatie over contant geld? In het kasstroomoverzicht.
Kasstroom- en banksaldorapport
Waarom doen bedrijven zaken? Aan het einde van de dag worden zaken gedaan om geld te verdienen. Hoe het geld van het bedrijf te kwantificeren? Een manier om het te zien is via hun ‘bankrekening’. Als de liquiditeit die op de bank geparkeerd staat (contant geld, deposito’s, kortetermijninvesteringen) van jaar tot jaar groeit, is dit een duidelijk teken dat het bedrijf geld verdient.
Hoe kan een bedrijf zijn banksaldo verhogen? Het genereren van overtollige liquiditeit uit zijn activiteiten. Hier wordt de term “onderneming” ingedeeld in drie activiteiten: (a) operationele activiteit, (b) investeringsactiviteit, (c) financieringsactiviteit. Aan het einde van het jaar zou er netto kasstroom moeten zijn uit het gecombineerde effect van deze activa.
Wanneer er een netto kasstroom is, zal het saldo op de bank toenemen. Wanneer er een netto kasstroom is, zal het saldo op de bank afnemen.
Dit is wat het eigenlijk vertegenwoordigt in een kasstroomoverzicht, dat aan het einde van het jaar de kaspositie van het bedrijf steeg of daalde. Het kasstroomrapport toont ook de activiteiten die geld opleverden en de activiteiten die geld verbruikten voor het bedrijf.
De jaarrekening lezen?
Om meer betekenis te geven aan het cashflowrapport, is het beter om de cijfers van 3 of 5 jaar in één keer te lezen. Hier is een momentopname van de vijfjarige jaarrekening van Nestlé India. Je kunt zien hoe de cijfers zich de afgelopen 5 jaar hebben gedragen.
Wat u in de bovenstaande schermafbeelding ziet, is een samenvattingsversie van het kasstroomoverzicht. Maar het eigenlijke rapport is veel gedetailleerder. Wat zijn de details? Er zijn gedetailleerde onderverdelingen van alle drie de activiteiten: (a) operationele activiteit, (b) investeringsactiviteit en (c) financieringsactiviteit.
Net cashflow uit operationele activiteiten
Hier ziet u alle operationele activiteiten van het bedrijf dat in het afgelopen boekjaar geld heeft gegenereerd of verbruikt.
# 1. Begin bovenaan
Het kasstroomoverzicht begint met het tellen van de hoeveelheid geld die de activiteiten van het bedrijf in het boekjaar hebben gegenereerd. Dan is de eerste regel die u ziet “Cashflow uit operationele activiteiten”.
Dan is de volgende regel die je ziet “Nettowinst”. Deze waarde komt rechtstreeks uit de “winst- en verliesrekening”. In sommige verklaringen wordt het ook wel “Nettowinst voor belastingen” genoemd. Begrijp dit niet verkeerd als Profit Before Tax (PBT).
Dus waarom in het kasstroomoverzicht wordt uitgesproken als … voor belastingen? Het betekent waarschijnlijk ” nettowinst vóór correctie voor belasting die daadwerkelijk op datum is betaald “.
We hebben al besproken dat in dit rapport alleen de werkelijke kasstromen worden vastgelegd. Maar PAT is geen echte weergave van de werkelijke cashflow. Dus waarom nettowinst (PAT) gebruiken in het kasstroomoverzicht?
Om te beginnen is de nettowinst eigenlijk het resultaat van de kasstromen die zich in het bedrijf voordoen (feitelijk of geprojecteerd). Wat? Inkomen is een cashflow. Uitgaven zijn kasstromen. Rente- en belastingbetalingen zijn kasstromen. Dus na aftrek van al deze kasstromen is “Nettowinst (PAT).
Maar het probleem met PAT is dat sommige van deze kasstromen mogelijk niet echt hebben plaatsgevonden. Het is bijvoorbeeld mogelijk dat niet alle geregistreerde inkomsten door klanten zijn geïnd. Mogelijk zijn alle onkosten nog niet betaald.
Dus wat er in het cashflowrapport wordt gedaan, is dat we PAT op de eerste rij nemen en deze vervolgens aanpassen voor de werkelijke kasstromen (inkomend en uitgaand) die zich tijdens het boekjaar hebben voorgedaan.
Blijf lezen, dit concept zal heel duidelijk worden in de volgende paragrafen.
Aanpassingen voor operationele activiteiten (alvorens rekening te houden met veranderingen in het werkkapitaal)
Vanaf hier beginnen we met het lezen van het rapport van de kasstromen van een bedrijf van boven naar beneden. Vanaf de eerste regel zelf zijn er taken die met PAT worden aangepast. Wat zijn de aanpassingen?
Cash-in aanpassingen: Alle cash-in stromen die zijn verwerkt in de winst- en verliesrekening (als inkomsten), maar niet daadwerkelijk hebben plaatsgevonden, worden afgetrokken van de nettowinst (PAT).
Cash-out aanpassingen: Alle cash-out stromen die werden verantwoord in de A /C winst- en verliesrekening (als kosten), maar niet daadwerkelijk hebben plaatsgevonden, worden toegevoegd aan het nettoresultaat (PAT).
Details over hoe u deze getallen kunt lezen en interpreteren:
D & A-uitgaven: Rs.3.529 crore werd terug toegevoegd aan PAT voor 20 maart. Dit werd gedaan omdat D &A-uitgaven slechts een boekhoudkundige aanpassing zijn. De daadwerkelijke terugtrekking kan een paar jaar geleden hebben plaatsgevonden. [ Noot: Rs.3.529 Cr, verschijnt in P&L a/c onder het kopje “D&A Expense”]
Oninbare vorderingen, voorschotten, betalingen : Rs.144 crore is weer toegevoegd aan PAT. Deze schulden, voorschotten, etc. Dat ze in het verleden daadwerkelijk werden betaald, werd in deze oefening “negatief”. Er vond dus geen daadwerkelijke terugtrekking plaats in deze oefening.
Belastingkosten : Rs.9.801 crore werd weer toegevoegd aan PAT. Dit wordt gedaan omdat het aan het einde van de operationele activiteiten opnieuw wordt aangepast als “Betaalde belastingen (na aftrek van terugbetalingen = Rs.-5.846 crore. [ Noot: Rs.9.801 Cr, verschijnt in P&L a/c onder het kopje “Total Tax Expense”]
Netto rendement op investeringen : Rs.-214 crore werd afgetrokken van de PAT vanwege het verlies op het moment van verkoop van de investering (voorbeeld: aandelen van een bedrijf verkocht met een verlies van -214 cores).
Rente-inkomsten: Rs.-3.562 crore werd afgetrokken van de PAT. Dit komt omdat de rente in FY’19-20 is opgebouwd, maar deze nog niet op de bankrekening is bijgeschreven. [ Noot: Rs.-3.562 Cr, verschijnt in de winst- en verliesrekening onder “overige inkomsten”]
Dividendinkomsten : Rs.-10 crore werd in mindering gebracht op de PAT. Dit komt omdat het is gerijpt in FY’19-20, maar hetzelfde is nog niet bijgeschreven op de bankrekening. [ Opmerking: Rs.-10 Cr, verschijnt in de winst- en verliesrekening a/c onder “overige inkomsten”]
Financiële kosten : Rs.924 is weer toegevoegd aan PAT. Dit komt omdat het aan het einde van financieringsactiviteiten weer wordt aangepast als “rente betaald”. Daar in de financieringsactiviteit ziet u een negatief getal (Rs.-924 crore).
Gevolgtrekking nr. 1
U kunt dus zien dat het volgende resulterende getal na correctie voor kasstromen boven de nettowinst (PAT) Rs.42.882 crore is (berekening hieronder).
Wat betekent het getal Rs.42.882 crore? Het betekent dat, na het aanpassen van alle werkelijke ontvangsten en opnames, de kaspositie van het bedrijf daadwerkelijk verbeterde in vergelijking met PAT (Rs.32,447).
Maar deze positie kan binnenkort veranderen als we werkkapitaal overwegen. Omdat? Want hier vindt cashmanagement plaats.
Aanpassingen voor operationele activiteiten (rekening houdend met veranderingen in het werkkapitaal)
Zoals hierboven vermeld, zullen we nu zien hoe veranderingen in werkkapitaalposten van invloed zullen zijn op het nettoresultaat (PAT) dat in de winst- en verliesrekening is opgenomen. Houd er rekening mee dat alle waarden die hier worden weergegeven, worden weergegeven als “Netto verandering in …” (dit jaar ten opzichte van vorig jaar).
Nogmaals, als de post een netto kasstroom voor het bedrijf veroorzaakte, wordt deze als positief geregistreerd. Als het item een nettokasstroom voor het bedrijf heeft veroorzaakt, wordt deze als negatief geregistreerd.
[Houd er rekening mee dat alle posten onder “werkkapitaal” vlottende activa of kortlopende verplichtingen zijn (zoals opgenomen in de jaarrekening van het bedrijf). Maar de waarde die hier wordt aangegeven, is de verandering in elk artikel ten opzichte van vorig jaar. Elke wijziging in deze items zal een cashflow of cashflow voor het bedrijf veroorzaken.
Negatieve getallen (kasstromen)
Wijziging van handelsvorderingen : Rs.-3.295 cores wordt toegevoegd aan PAT. Negatieve waarde betekent dat, in vergelijking met vorig jaar, de handelsvorderingen van het bedrijf zijn toegenomen. Wanneer zal het stijgen? Wanneer het bedrijf meer verkoopt dan het int (betalingen) van zijn klanten. Het wordt dus als een negatief getal beschouwd.
Wijziging van niet-gefactureerde kredieten : Zelfde uitleg als hierboven.
Verandering van leningskredieten : Crore van Rs.-2 wordt toegevoegd aan PAT. Dit komt omdat in vergelijking met vorig jaar het kwantum van dit artikel in deze oefening is toegenomen (met Rs.2 crore). Het betekent dat meer leningen worden vooruitbetaald (zoals intercompany- of werknemersvoorschotten, enz.).
Verandering in andere
activiteiten: Het aantal “overige activa” steeg in het lopende jaar met Rs.3.492 crore in vergelijking met vorig jaar. Dit is de reden waarom het wordt geregistreerd als een negatief getal. In eenvoudige woorden, deze post verbruikte dit jaar contant geld ter waarde van een extra Rs.3.492.
Positieve cijfers (kasstromen)
Inventariswijziging: De Rs.5-kern wordt weer toegevoegd aan PAT. Dit betekent dat het bedrijf in vergelijking met vorig jaareinde zijn voorraad met Rs.5-kernen heeft verminderd. Hoe kan de voorraad worden verminderd? Met de verkoop van het artikel. Het wordt dus beschouwd als cash-in.
Handelsschulden: Core Rs.446 wordt weer toegevoegd aan PAT. Het betekent dat het bedrijf, in vergelijking met vorig jaareinde, zijn airconditioningschulden met Rs.446-kernen heeft verhoogd. Hoe nemen aircoschulden toe? Wanneer facturen van meerdere leveranciers wachten om betaald te worden. Meer contant geld blijft op de bank en wordt later betaald.
Andere financiële verplichtingen: De crore van Rs.1208 wordt weer toegevoegd aan PAT. Wanneer de omvang van de financiële aansprakelijkheid toeneemt (zoals een banklening), is het nettoresultaat een toename van de liquiditeit voor het bedrijf.
Gevolgtrekking nr. 2
Het gaat dus om de cashflow uit de activiteiten van het bedrijf. Als u wilt weten hoeveel “werkelijk netto geld” wordt gegenereerd door de activiteiten van het bedrijf, moet u alle cijfers terugtellen naar PAT (zie de schermafbeelding van de onderstaande berekening).
Rs.32.369 is het echte geld dat door de transacties wordt gegenereerd. Nu is het aan het bedrijf hoe het dit geld wil gebruiken. Ze kunnen het consumeren voor “investeringsactiviteiten”. Ze kunnen het ook gebruiken voor “financieringsactiviteiten”.
Er zijn bedrijven die mogelijk geen “liquiditeit gegenereerd door operaties” meer hebben. Dergelijke bedrijven hebben de mogelijkheid om liquiditeit te genereren uit investeringsactiviteiten (zoals de verkoop van investeringen, enz.). En vorm financieringsactiviteiten (zoals de uitgifte van nieuwe aandelen, obligaties, enz.).
Net cashflow uit beleggingsactiviteiten
Weinig investeringsactiviteiten die geld verbruiken
Geplaatste bankdeposito’s
: het bedrijf kocht Rs.7.663 crore aan nieuwe bankdeposito’s. Dit levert ook “rente-inkomsten” op. Dit is een activiteit die geld verbruikt, dus negatief weergegeven. Toen zorgde het voor een negatieve waarde in de cashflow. Van al het geld dat door de transacties werd gegenereerd, werd de crore van Rs.7663 gebruikt voor FD.
Intercompany storting geplaatst: dit is ook als FD, maar in plaats van bank werd de bedrijfsstorting (CD) gekocht. Een nieuwe CD ter waarde van Rs.14.905 is gekocht. Dit levert ook “rente-inkomsten” op. Cd’s zorgen voor een cash out en dus een negatieve waarde in de cashflow. Van al het geld dat door de operaties werd gegenereerd, werd de crore van Rs.14905 gebruikt door de cd’s.
Investeringsaankoop: De waarde van Rs.80.002 aan nieuwe investeringen werd door het bedrijf in contanten gekocht. Het zorgde dus voor een negatieve cashflow.
Aankoop van Property Plan &Equipment (CAPEX): Dit is wat wordt geclassificeerd als kapitaaluitgaven (CAPEX) van het bedrijf. Bij het evalueren van de prijs van een bedrijf met behulp van DCF wordt het Capex-nummer gebruikt. Het bedrijf gaf contant geld uit ter waarde van Rs.2.538 in Capex voor het boekjaar dat eindigde op 20 maart.
Weinig cashgenererende investeringsactiviteiten
Inkomsten uit bankdeposito’s
: Rs.11.965 crore aan bankdeposito’s werden terugbetaald door het bedrijf. Dit verhoogde het banksaldo van het bedrijf met dezelfde waarde en werd vervolgens als een positief getal geschreven.
Inkomsten uit intercompany-deposito’s: het bedrijf ontving Rs.14.432 crore aan intercompany-deposito’s. Hierdoor steeg het banksaldo van het bedrijf met dezelfde waarde, vandaar een positief getal.
Terugbetaling van investeringen : het bedrijf verkocht investeringen ter waarde van Rs.84.089. Hierdoor steeg het banksaldo van het bedrijf met dezelfde waarde, vandaar een positief getal.
Vervreemding van kapitaalgoederen
: Rs.162 crore aan kapitaalgoederen werd door de vennootschap verkocht voor contanten. Vervolgens verhoogde het het kassaldo van het bedrijf met dezelfde waarde. Een positief aantal dus.
Ontvangen rente en dividenden: Rs.3.729 crore en Rs.8 crore cash werden door het bedrijf verdiend aan respectievelijk rente en dividend. Het is dus een positief getal. [Opmerking: Rs.3.729 Cr, &rs/8 crore verschijnt in de winst- en verliesrekening onder “Overige inkomsten”]
Conclusie
Om vervolgens te controleren hoeveel netto cashgeneratie werd gegenereerd uit de investeringsactiviteiten van het bedrijf, worden alle waarden toegevoegd (zie screenshot hieronder).
Over het algemeen investeert een groeiend bedrijf enorme hoeveelheden geld in CAPEX (aankoop van materiële vaste activa). Daarom zal voor dat bedrijf de nettoliquiditeit uit beleggingsactiviteit grotendeels negatief zijn. Een negatief getal is dus geen slecht teken. Je hoeft alleen maar te zien welke activiteit geld verbruikt.
Net cashflow uit financieringsactiviteiten
Aandeleninkoop: Rs.16.000 in contanten werd door het bedrijf gebruikt om hun aandelen terug te kopen van de markt in het boekjaar dat eindigde op 19 maart. Vervolgens wordt deze waarde negatief weergegeven. Als het bedrijf nieuwe marktaandelen uitgeeft, zal de waarde positief zijn. Wat? Door aandelen uit te geven, genereert het bedrijf cash. Maar wanneer het bedrijf zijn aandelen terugkoopt, doet het het tegenovergestelde.
Leningen (korte of lange termijn): Een negatieve crore van Rs.181 voor Mar’19 betekent dat het bedrijf de leningschulden heeft afgelost. Als ze een nieuwe lening hadden afgesloten, zou de waarde positief zijn geweest. Voor 20 maart leende het bedrijf geen geld.
Dividend betaald (inclusief DDT): Rs.37.634 crore aan dividenden werden op 20 maart door het bedrijf betaald. Dan verschijnt deze waarde als negatief. Dit is een cashflow.
Terugbetaling van leaseverplichtingen: Wanneer een bedrijf de huurovereenkomst verlengt (zoals een langetermijnhuurovereenkomst voor een kantoorruimte), moet het een voorschot in contanten betalen. In dit geval werd een crore van Rs.1.062 betaald in de FY eindigend op 20 maart. Vervolgens wordt deze waarde als negatief weergegeven.
Betaalde rente: Rs.924 is een kost die voortvloeit uit de betaling van rente op leases, leningen etc. U zult deze kosten zien verschijnen als “Financiële kosten” in operationele activiteiten. Daar werd het weergegeven als een positief getal, en op zijn beurt hier aangepast als een negatief getal (Rs.-924 crore) – nadat de terugtrekking daadwerkelijk plaatsvond.
Net change in cash position
Het bedrijf genereerde eind maart 20 maart extra cash van Rs.1019 crore uit zijn operationele, investerings- en financieringsactiviteiten. Dit kasnummer wordt uiteindelijk toegevoegd aan de kaspositie van het bedrijf die begin maart 20 was (Rs.7.224 crore). Als gevolg hiervan verbetert de kaspositie van het bedrijf tot Rs.8646-kernen tegen 31 maart ’20.
De kaspositie van het bedrijf is jaar na jaar toegenomen. Dit is de crux van het doen van een bedrijf. Het bedrijf moet zijn kaspositie kunnen verbeteren.
Conclusie
Hier is een momentopname van welke belangrijke dingen het bedrijf heeft gedaan in FY’2020. Dit is een goed voorbeeld van hoe je een bedrijf kunt runnen:
Operationele activiteiten :
Het genereerde een PAT van Rs. 32.447 crore.
Het netto geld gegenereerd uit operationele activiteiten was Rs.32.369 crore.
Onderzoeksactiviteiten
De nettokasstroom gegenereerd door investeringsactiviteiten bedroeg Rs.8.565 kern.
Deze netto liquiditeit werd gegenereerd door de terugbetaling van deposito’s, beleggingen, verkoop van activa, rente-inkomsten, dividendinkomsten, enz.
In dezelfde periode werden ook nieuwe deposito’s en beleggingen gekocht.
Financieringsactiviteiten (hier gebruikte het bedrijf de liquiditeit gegenereerd door de twee vorige activiteiten)
Het dividend werd uitgekeerd aan aandeelhouders ten bedrage van Rs.37.634.
Hier werden ook verplichtingen voor leasing (crore van Rs.1062) en rentebetalingen op leningen (kern van Rs.924) gedaan.
