In een onverwachte zet heeft de Amerikaanse SEC laat op vrijdag een uitgebreide FAQ over digitale activa gepubliceerd. De publicatie markeert het officiële einde van een reeks civiele procedures die onder de vorige leiding tegen verschillende crypto-ondernemingen waren aangespannen. Met één druk op de knop worden onder meer de dossiers tegen KrakenRipple Labs en Coinbase gerezet, terwijl de commissie aangeeft een fundamentele herziening van haar interpretatie van de Howey-test te willen doorvoeren.
Het document, dat via de officiële website van de SEC is verspreid, beantwoordt de meest gestelde vragen van marktdeelnemers en schetst duidelijk welke praktijken niet langer automatisch als security worden aangemerkt. Deze wijziging komt op een moment dat de Amerikaanse wetgever (het Congres) geen voortzetting van het CLARITY-act onderzoekt, waardoor de regulator zelf nu de koers bepaalt.
SEC schuift crypto-zaken van tafel en publiceert FAQ
Begin 2025, tijdens een panel van het Psaros Center for Financial Markets and Policy, stelde Mark Uyeda die van januari tot april de rol van voorzitter vervulde, dat de commissie de rechtszaken tegen de genoemde bedrijven zou intrekken. Zijn argumentatie was simpel: het voortzetten van processen die onder de oude interpretatie waren gestart, zou de geloofwaardigheid van de SEC ondermijnen wanneer de regels in een “180-graads draai” zouden veranderen. Deze strategische stap is volgens hem een poging om de juridische integriteit van de commissie te behouden.
De beslissing wordt door critici soms gezien als een reactie op politieke druk, maar Uyeda legde nadruk op het belang van een consistente rechtlijnige handhavingsstrategie. Het intrekken van de zaken betekent niet dat de betrokken bedrijven vrij spel hebben; eerder biedt het de SEC de ruimte om met een nieuw regelgevend raamwerk te komen, zonder dat lopende zaken de toekomstige interpretaties kunnen belemmeren.
Herziening van de Howey-test: nieuwe interpretaties
De FAQ bevat een heldere uiteenzetting van de vier elementen van de Howey-test Een investering van geld of andere waarde, in een gemeenschappelijke onderneming, met een redelijke verwachting van winst, die voortkomt uit de inspanningen van anderen. Onder de vorige leiding – met Gary Gensler aan het roer – werd dit criterium breed uitgelegd, waardoor zelfs projecten als Ethereum vroeg in hun ontwikkeling onder de vlag van security vielen. De huidige versie maakt een duidelijk onderscheid tussen fases van ontwikkeling en operationele projecten.
Zo stelt de SEC dat een buyback-programma dat wordt aangekondigd terwijl een protocol al operationeel is, niet automatisch leidt tot een classification als security. Een belofte tot future buyback tijdens de bouwfase wordt echter nog steeds gezien als een manageriale inspanning van derden, wat wel voldoet aan het vierde punt van de test. Eveneens verduidelijkt de FAQ dat staking-tokens (bijvoorbeeld stETH) in de regel als een ontvangstbewijs van een commodity worden behandeld, en niet per definitie als securities, tenzij de marketing of software-updates een actief beheer door de uitgever impliceren.
Leiderschap bij de SEC en de verwachte koerswijziging
Na het vertrek van Gary Gensler op de dag dat Donald Trump werd ingewerkt als president in 2025, nam Paul Atkins het voorzitterschap over na een bevestiging door de Senaat. Samen met Mark Uyeda en de nog steeds zittende commissaris Hester Peirce (die in oktober 2026 zal vertrekken) vormt Atkins een meer conservatieve raad, die expliciet heeft verklaard te willen afstappen van een “regulering door handhaving”. Deze verschuiving wordt ondersteund door de recent gepubliceerde FAQ en de beëindiging van de grote rechtszaken.
De toekomst van de SEC lijkt sterk verbonden met de uitkomsten van de komende benoemingen door de Trump-administratie. Terwijl de commissie momenteel nog een quorum kan vormen met de twee resterende leden, kan een mogelijke instroom van nieuwe, wellicht meer market-friendly, commissarissen de ontwikkeling van een formeel Regulation Crypto Assets-kader versnellen. Voor marktdeelnemers betekent dit een periode van onzekerheid, maar ook de mogelijke opkomst van duidelijkere regels voor token-aanbiedingen, buybacks en staking-praktijken.
